博彩行业：世界杯与澳门博彩点评，世界杯或对澳门影响不大，淡季POS机收回，不利因素消化后浮现配置机会，首推龙头金沙黑马澳博-20180606-天风证券-11页-1mb

世界杯与澳门博彩点评总结

核心内容

本报告分析了2018年俄罗斯世界杯对澳门博彩行业的影响，并对澳门博彩板块在2018年6月的淡季表现及未来投资机会进行了评估。报告指出，尽管世界杯可能带来部分游客分流，但对澳门博彩收入（GGR）影响有限，且6月淡季效应更为显著。同时，报告建议投资者关注6月数据后在7月布局，并推荐了澳门博彩行业的龙头和黑马企业。

主要观点

世界杯对澳门博彩影响有限

• 世界杯虽可能分流部分游客，但历史数据显示其对澳门6月GGR影响不大。
• 2006年德国世界杯期间澳门6月GGR有所下滑，但2010年南非世界杯期间则有所增长。
• 澳门六大博彩企业不提供足球博彩业务，由澳门彩票有限公司独家运营至2021年。
• 虽然赌球与博彩存在协同效应，但整体上世界杯对澳门赌收影响不明显。

6月淡季效应显著

• 澳门及香港的6月旅游消费数据均明显低于全年平均水平。
• 6月是澳门博彩行业的传统淡季，预计对GGR影响大于世界杯。
• 近期部分银行收回异常交易POS机，短期内可能对澳门中场产生影响，但长期影响有限，因消费和提现渠道多样。

配置机会显现

• 澳门板块EV/EBITDA估值已达21x，接近历史高位25.9x。
• 历史统计显示，恒指6月波动性较大，建议投资者在6月观察数据，7月伺机布局。

关键信息

澳门博彩板块推荐

• 首推金沙中国(1928.HK)：公司预计两年内新增1300个房间，中场和非博彩龙头地位稳固，股息收益率约4.1%，目前TTM估值20x，目标价55港元，重申“买入”评级。
• 看好澳博控股(880.HK)：公司自2017年第四季度EBITDA Margin回升，主因卫星娱乐场运营效率改善及何超凤主政带来的管理优化。上葡京开业将引入大型VIP博彩中介，改善公司业绩，建议持续关注。
• 新濠国际(200.HK)：短期三大利好包括Morpheus开幕、管理团队改善及塞浦路斯项目贡献；长期看，若日本开放赌业，新濠有望成为华资日本赌牌稀缺标的，目标价32港元，重申“买入”。

长期趋势

• 预计2018-2019年澳门GGR同比增长分别为14%和12%，2019年总GGR有望达440亿美元，重回2013年高峰期水平。

风险提示

• 政策收紧
• 国内经济不景气

附图与数据摘要

图表概述

• 图1：2003-2017年澳门6月GGR、全年占比及世界杯影响（亿澳门元）
• 图2：2008-2018年澳门月度GGR平均值（亿澳门元）
• 图3：2008-2018年香港月度零售额平均值（亿澳门元）
• 图4：2008-2018年港澳月度游客人数平均值（万人）
• 图5：2008-2018年上证/恒指/标普月度平均涨跌幅
• 图6：2016年至今澳门博彩收入与行业对比热力图
• 图7：澳门博彩行业EV/EBITDA历史估值（2011年至今）
• 图8：中国2016-2021年消费增长预测
• 图9：2017-2018年赴澳内地游客结构和渗透率预测
• 图10：不同博彩地区市场渗透率情况
• 图11：S消费曲线拐点示意图
• 图12：2016年我国各线城市人均GDP
• 图13：全国自由行城市分布
• 图14：中国2005年-2030年不同收入结构人群的变化
• 图15：城镇80后-90后将成为消费升级的主动力

投资建议

• 短期：关注6月数据，7月布局。
• 中期：看好上葡京开业对澳博的提振作用。
• 长期：澳门博彩基本面向好，预测2018-2019年GGR增长稳定。

报告来源

• 分析师：何翻翻（SAC执业证书编号：S1110516080002）
• 联系人：雷俊成、马赫、董可心
• 独家收集：www.baogaoba.xyz
• 发布日期：2018年06月06日