2025-06-11-花旗集团-澳门博彩_形势正在转变；偏好银河娱乐和金沙中国_52页_4mb

核心观点：

• 澳门博彩GGR见底回升：2025年第二季度GGR同比增长加速，预计2025年下半年将维持中单 digits增长，全年GGR（濠赌）目标2357亿澳门元，同比增4.0%。

• 股市评级 Top Picks：银河娱乐（Galaxy）、金沙中国（Sands China）、丽思卡尔（LVS）在本报告上调至“买入”（Buy 1），并上调了部分目标价。

• 估值调整：银河、金沙中国等公司因EBITDA及净利预测下调，导致目标倍数较历史均值略降，市场预期为回落期。

🚀 三大重点公司推荐览要

⭐ 银河娱乐 (0027.HK)

• Top Buy 推荐
• 2025E 目标价：上调至 50.5 港元
• 理由：凯悦酒店开业推 premium mass 市场份额增加 + 负债稳健

💰 金沙中国 (1928.HK)

• Top Pick，TP 上调至 23 港元
• Ltd Grand 全新开业助 Premium Mass 增长 + 管理层优化玩家代入政策

💙 丽思卡尔拉斯维加斯 (LVS.N)

• Buy 推荐，TP 从 63.5 美元调升至 68 美元
• 金沙贡献增长 + Marina Bay Sands 具红利优势

📈 澳门博彩最新走势概要

• 全行业预测：2025年全年GGR目标235.7亿澳门元，同比增长4%，高于政府预测（0.5%）；2026年目标247.4亿，略下调1%；2027年目标264.0亿，同比增长7%。

• GGR 种类分布演变：预计2027年 Mass 市场份额将由2019年的61%升至88%，VIP占比从39%降至12%。

• 盈利数据：行业预期EBITDA 同比达5%增长，但仍低于2019年峰值，利润预测略调整。

⚠️ 关键风险因素

• 华尔街关税/地缘政治持续影响
• 澳门本地社会情绪及访客政策变化（如签证频率）
• 资本开支压力及新项目盈利落地节奏

📊 数据来源

原文为摩根士丹利（Morgan Stanley）2025年6月11日发布，所有数据引自Citi Research，参考了政府数据与内部清算等。