博彩行业：【广发海外】澳门博彩数据跟踪，一季度GGR同比增长+20.5%，酒店客房开始出现短缺-20180416-广发证券-10页

报告摘要

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

澳门博彩业在2018年第一季度迎来显著增长，博彩毛收入同比增长 20.5%，达到765.1亿澳门币。其中，中场业务同比增长 23.0%，略高于贵宾业务的 21.0% 同比增速，这是自2016年第四季度以来中场业务首次超越贵宾业务的增速。这一增长主要得益于广东省外内地游客人次的增加及人均博彩支出的提升，同时人民币兑港币汇率的升值也对人均支出增长形成利好。

主要观点

游客增长驱动中场业务：广东省外内地游客人次在2018年前两个月同比增长 22.3%，成为澳门游客增长的主要动力。这些游客在澳门停留时间更长，且更倾向于过夜消费，导致澳门酒店入住率在前两个月达到 90.5%，创历史新高。
酒店客房短缺：随着游客人次持续上升，澳门酒店客房供给开始出现短缺，推动住宿价格指数同比增长 19.3%，连续第二季度实现两位数增长，也是自2015年以来首次在第一季度实现住宿价格指数增长。
旅游物价指数上涨：2018年第一季度澳门旅游物价指数同比增长 6.2%，其中住宿价格指数贡献最大，占旅游物价指数权重的 23%。
关注低利用率标的：鉴于当前澳门酒店客房短缺的情况，建议投资者关注目前酒店客房及赌桌使用率较低的博彩企业，这些标的可能在未来受益于行业景气度的提升。

关键信息

博彩毛收入增长：2018年第一季度博彩毛收入同比增长 20.5%，其中中场业务增长最快，达到 23.0%。
游客结构变化：广东省外内地游客增长显著，占澳门入境游客的 2/3，其消费行为更倾向于过夜，推动了酒店入住率的提升。
汇率影响：人民币兑港币汇率的升值有助于提升人均博彩支出，从而推动博彩毛收入增长。
竞争与政策风险：澳门面临来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧，以及可能的签证政策收紧、外汇管制、赌场全面禁烟及赌牌续期等政策风险。

风险提示

签证政策收紧：内地游客占入境游客的 2/3，若签证政策收紧，将对游客人次造成不利影响。
外汇管制收紧：若限制银行卡境外消费额度，将影响博彩行业资金流动。
全面禁烟政策：2019年起赌场室内将全面禁烟，可能缩短赌客停留时间，影响博彩毛收入。
竞争加剧：周边国家如新加坡、柬埔寨、马来西亚等的赌场可能吸引更多中国赌客。
赌牌续期不确定性：多家博彩公司将在2020年及2022年面临赌牌续期，若需一次性支付大额现金，可能对业绩产生负面影响。

数据与图表索引

图1：2018年1季度GGR同比增长 20.5%
图2：2018年1季度贵宾博彩毛收入同比增长 21.0%
图3：2018年1季度中场博彩毛收入同比增长 23.0%
图4：2018年1季度角子机博彩毛收入同比增长 0.1%
图5：2017年入境澳门游客人次增长 5.4%
图6：2017年入境澳门内地游客人次增长 8.5%
图7：2018年前两月澳门游客人次同比 +8.2%
图8：2018年前两月澳门内地游客人次同比 +15.2%
图9：2018年前两月广东省外游客人次同比 +22.3%
图10：2018年前两月广东省游客人次同比 +7.4%
图11：澳门地区酒店客房数量（月度）
图12：澳门地区酒店入住率（月度）
图13：澳门旅游物价指数
图14：澳门旅游物价指数子分类权重
图15：2018年1季度旅游物价指数子分类同比增幅
图16：历年1季度住宿类物价指数同比增幅
图17：博彩毛收入与名义GDP同比增速对比（季度）
图18：博彩毛收入与PPI同比增速对比（月度）
图19：博彩毛收入与M1同比增速对比
图20：博彩毛收入与（M2-实际GDP）同比增速对比
图21：人均博彩支出与人民币兑港币汇率对比
图22：贵宾毛收入同比增速与InverseShibor对比
图23：茅台一批价同比增长
图24：70个大中城市新建住宅价格指数 vs GGR

数据来源

DICJ（澳门博彩监察协调局）
DSEC（澳门旅游局）
国家统计局
Bloomberg
广发证券发展研究中心

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投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 10% 以上。
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 10% 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘 5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于 -5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 5% 以上。