乳业格局专题暨伊利更新深度报告（二）_乳业新周期_伊利领风骚_26页_1mb

伊利股份深度分析报告总结

核心内容

• 目标估值：35.00-40.00元
• 当前股价：27.50元
• 行业周期：乳业进入第三轮新周期——品牌3.0时代，以产业链整合能力为核心。
• 行业展望：预计未来三年行业CR2将提升至70%以上，伊利和蒙牛将加速市场份额收割。
• 投资建议：继续现价买入，一年目标价35-40元，三年市值目标3000-3600亿元。

主要观点

行业周期分析

1. 乳业周期回顾：

   • 市场为王阶段（1999-2008）：行业扩容，伊利和蒙牛通过市场拓展成为全国性品牌。
   • 奶源为王阶段（2008-2016）：食品安全事件后，行业重视奶源质量，小企业通过并购和布局形成竞争。
   • 全产业链整合阶段（2016-今）：行业复苏，龙头乳企全面进入市场份额收割期，伊利凭借先发优势更占优势。

2. 行业现状：

   • 常温奶仍是市场主流，伊利和蒙牛为主要玩家。
   • 低温奶和酸奶市场潜力大，但利润率较低。
   • 原奶企业逐渐退出下游市场，区域乳企转向低温差异化竞争。

伊利与蒙牛对比

1. 渠道与产品结构：

   • 伊利在常温、奶粉、冷饮等业务上盈利能力更强，尤其在安慕希、金典和金领冠等产品上表现突出。
   • 蒙牛以特仑苏为核心，近年来并购的奶粉和原奶业务尚未显著提升其盈利能力。

2. 市占率与增长预期：

   • 伊利市占率提升速度最快，预计2020年将达到40%。
   • 蒙牛市占率提升稍慢，预计2020年接近30%，但提升是必然趋势。

3. 盈利预测：

   • 预计2017-2019年EPS分别为1.07元、1.35元和1.65元，增长率分别为15%、26%和23%。
   • 2020年预计实现1000亿元收入和120亿元净利润，对应25-30倍PE。

关键信息

• 行业复苏：随着消费升级，液态奶市场未来增速中枢在5-8%。
• 竞争格局：伊利和蒙牛双雄格局确立，行业集中度提升。
• 产品拓展：伊利在研发和新品布局上领先，未来有望拓展至植物蛋白领域。
• 外延并购：伊利参与海外并购，如澳洲迈高集团，有助于提升国际竞争力。

结构清晰总结

1. 行业周期与趋势

• 乳业进入第三轮新周期：品牌3.0时代，以产业链整合能力为核心。
• 行业增速：未来行业增速中枢在5-8%，消费升级推动需求增长。
• 竞争格局：行业混战期临近尾声，伊利和蒙牛加速市场份额收割。

2. 伊利与蒙牛对比

• 渠道建设：伊利具备明显先发优势，市占率提升更快。
• 产品结构：伊利多点开花，盈利能力更强；蒙牛以特仑苏为核心，但并购业务尚未显著提升盈利。
• 未来展望：预计2020年伊利市占率接近40%，蒙牛接近30%。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2017-2020年EPS分别为1.07元、1.35元、1.65元和1.97元。
• 目标估值：一年目标价35-40元，三年市值目标3000-3600亿元。
• 投资建议：继续现价买入，享受乳业新周期带来的增长红利。

4. 风险提示

• 需求回落：若市场需求不及预期，可能影响业绩。
• 新品接力不达预期：若新产品未能有效推动增长，可能影响盈利。

附录

• 图表与数据：包括伊利蒙牛历史收入、利润、市占率预测等，支持核心观点。
• 参考报告：包括多篇深度分析报告，提供更详细的市场和产品分析。

总结：伊利股份在乳业新周期中展现出强劲的增长潜力和竞争优势，预计未来三年市占率将显著提升，目标市值有望达到3000-3600亿元。建议投资者继续现价买入，把握乳业复苏和品牌升级带来的投资机会。