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伊利股份2025年报及2026年一季报总结

核心内容

伊利股份于2026年4月30日发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在复杂市场环境下的强劲业绩表现。2025年全年实现营收1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%；扣非归母净利润110.68亿元，同比增长84.13%。2026年第一季度实现营收347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非归母净利润53.29亿元，同比增长15.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元，合计现金分红87.29亿元，分红率为75.48%。

主要观点

2025年业绩表现

• 净利率创历史新高：2025年净利率达到9.96%，为历史最高水平。
• 2025Q4业绩大幅减亏：尽管Q4营收同比下降5.12%，但归母净利润达11.39亿元，较去年同期亏损24.16亿元大幅改善。
• 分产品表现：
  • 液体乳营收154.83亿元，同比下降11.4%（受春节错期影响）。
  • 奶粉及奶制品营收85.08亿元，同比增长1.9%。
  • 冷饮营收3.94亿元，同比增长4.5%。
  • 其他产品营收5.55亿元，同比增长326.1%，预计与子公司肉牛销售及水饮业务增长有关。

2026年Q1业绩亮点

• 全面改善，业绩大超预期：Q1营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长10.7%，净利率达15.5%，为历史最高。
• 毛利率提升：Q1毛利率为38.37%，同比提升0.71个百分点，主要受益于高毛利产品占比提升。
• 费用率优化：销售费用率同比下降0.21个百分点至16.8%，管理费用率下降0.1个百分点至3.7%，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.09个百分点。

关键信息

2025年全年财务指标

• 营收：1156.36亿元，同比增长0.21%
• 归母净利润：115.65亿元，同比增长36.82%
• 扣非归母净利润：110.68亿元，同比增长84.13%
• 净利率：9.96%，创历史新高
• 分红率：75.48%，合计分红87.29亿元

2026年Q1财务指标

• 营收：347.41亿元，同比增长5.5%
• 归母净利润：53.95亿元，同比增长10.7%
• 扣非归母净利润：53.29亿元，同比增长15.1%
• 净利率：15.5%，同比提升0.64个百分点
• 毛利率：38.37%，同比提升0.71个百分点

2026年展望

• 增长目标：公司设定2026年营业总收入目标为1215亿元，同比增长4.8%；利润总额目标为136亿元，同比增长4.7%。
• 业务增长：预计液奶将转正，奶粉及冷饮等业务维持较好增长，毛销差稳中有升。
• 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。

投资建议

• 评级：重申“强推”评级。
• 目标价：维持目标价**元，对应2026年PE约**倍。
• 业绩预测：预计2026-2028年业绩分别为**/**/**亿元，原2026-2027年预测为**/**亿元。
• 投资逻辑：公司业绩表现亮眼，经营改善动能充足，具备龙头优势，有望随需求复苏及原奶价格上涨加速业绩改善。

团队介绍

• 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，7年研究经验，曾任职于长江证券。
• 严文炀：研究员，2023年加入华创证券研究所。
• 寸特彬：助理研究员，2025年加入华创证券研究所。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

总结

伊利股份在2025年及2026年Q1展现出强劲的业绩表现和良好的经营韧性，尤其是在行业面临外部压力的情况下，公司通过优化销售结构、提升毛利率、控制费用率等方式实现了净利率的显著提升。2026年公司设定理性增长目标，预计在需求复苏和原奶价格上涨的背景下，业绩有望进一步改善。投资建议方面，公司表现优异，维持“强推”评级，目标价合理，分红率高，具备良好的投资价值。