> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 伊利股份于2026年4月30日发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在复杂市场环境下的强劲业绩表现。2025年全年实现营收1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%；扣非归母净利润110.68亿元，同比增长84.13%。2026年第一季度实现营收347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非归母净利润53.29亿元，同比增长15.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元，合计现金分红87.29亿元，分红率为75.48%。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **净利率创历史新高**：2025年净利率达到9.96%，为历史最高水平。 - **2025Q4业绩大幅减亏**：尽管Q4营收同比下降5.12%，但归母净利润达11.39亿元，较去年同期亏损24.16亿元大幅改善。 - **分产品表现**： - 液体乳营收154.83亿元，同比下降11.4%（受春节错期影响）。 - 奶粉及奶制品营收85.08亿元，同比增长1.9%。 - 冷饮营收3.94亿元，同比增长4.5%。 - 其他产品营收5.55亿元，同比增长326.1%，预计与子公司肉牛销售及水饮业务增长有关。 ### 2026年Q1业绩亮点 - **全面改善，业绩大超预期**：Q1营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长10.7%，净利率达15.5%，为历史最高。 - **毛利率提升**：Q1毛利率为38.37%，同比提升0.71个百分点，主要受益于高毛利产品占比提升。 - **费用率优化**：销售费用率同比下降0.21个百分点至16.8%，管理费用率下降0.1个百分点至3.7%，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.09个百分点。 ## 关键信息 ### 2025年全年财务指标 - **营收**：1156.36亿元，同比增长0.21% - **归母净利润**：115.65亿元，同比增长36.82% - **扣非归母净利润**：110.68亿元，同比增长84.13% - **净利率**：9.96%，创历史新高 - **分红率**：75.48%，合计分红87.29亿元 ### 2026年Q1财务指标 - **营收**：347.41亿元，同比增长5.5% - **归母净利润**：53.95亿元，同比增长10.7% - **扣非归母净利润**：53.29亿元，同比增长15.1% - **净利率**：15.5%，同比提升0.64个百分点 - **毛利率**：38.37%，同比提升0.71个百分点 ### 2026年展望 - **增长目标**：公司设定2026年营业总收入目标为1215亿元，同比增长4.8%；利润总额目标为136亿元，同比增长4.7%。 - **业务增长**：预计液奶将转正，奶粉及冷饮等业务维持较好增长，毛销差稳中有升。 - **风险提示**：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。 ## 投资建议 - **评级**：重申“强推”评级。 - **目标价**：维持目标价\*\*元，对应2026年PE约\*\*倍。 - **业绩预测**：预计2026-2028年业绩分别为\*\*/\*\*/\*\*亿元，原2026-2027年预测为\*\*/\*\*亿元。 - **投资逻辑**：公司业绩表现亮眼，经营改善动能充足，具备龙头优势，有望随需求复苏及原奶价格上涨加速业绩改善。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。 - **范子盼**：大众品研究组组长、资深分析师，7年研究经验，曾任职于长江证券。 - **严文炀**：研究员，2023年加入华创证券研究所。 - **寸特彬**：助理研究员，2025年加入华创证券研究所。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 总结 伊利股份在2025年及2026年Q1展现出强劲的业绩表现和良好的经营韧性，尤其是在行业面临外部压力的情况下，公司通过优化销售结构、提升毛利率、控制费用率等方式实现了净利率的显著提升。2026年公司设定理性增长目标，预计在需求复苏和原奶价格上涨的背景下，业绩有望进一步改善。投资建议方面，公司表现优异，维持“强推”评级，目标价合理，分红率高，具备良好的投资价值。