20151203-华泰证券-新宝股份-002705.SZ-_小_家电_大_空间_婴儿电器布局正当时_13页_857kb

新宝股份首次覆盖报告总结

核心内容

新宝股份是国内小家电出口龙头企业，专注于厨房小家电的研发、生产和销售。公司拥有丰富的产品线和稳定的国际客户关系，近年来积极拓展国内市场，并布局婴儿电器业务，受益于国家全面二胎政策的实施，未来成长潜力巨大。

主要观点

1. 公司概况

• 行业地位：新宝股份是2014年中国小家电出口额最高的企业之一，主要产品包括电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉、面包机、电烤箱等。
• 产品布局：公司产品线覆盖12大类、2000多个型号，能够满足国际品牌商和零售商的“一站式”采购需求。
• 市场拓展：公司正逐步加强国内销售渠道建设，通过电商渠道推广自主品牌，同时布局婴儿电器业务。

2. 行业前景

• 市场空间：欧美发达国家是小家电的主要消费市场，高度依赖中国制造。随着居民生活水平提高，新兴市场的小家电需求将逐步释放。
• 行业整合：国内小家电行业竞争激烈，多数企业缺乏研发能力，利润水平较低，行业正加速整合，为龙头企业提供发展机会。
• 政策影响：全面二胎政策的实施将扩大婴儿电器市场容量，为新宝股份带来新的增长点。

3. 公司优势

• 研发能力：公司拥有1325项专利，其中112项为发明专利，并多次获得设计奖项。
• 客户关系：公司与1000家以上国际知名品牌商和零售商保持长期合作关系。
• 生产能力：募投项目稳步推进，预计新增产能1950万台/年，提升公司在研发和产能方面的核心竞争力。

4. 财务表现

• 盈利能力：2014年公司毛利率达到17.7%，高于行业平均水平，主要得益于规模效应和成本控制。
• 成长能力：公司近三年营业收入复合增速稳定，2014年同比增长率13%。
• 估值水平：给予2015年36-40倍估值，合理价格区间为24.84-27.60元，首次覆盖评级为“增持”。

关键信息

产品线

• 厨房小家电：电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉、面包机、电烤箱等。
• 家居小家电：电熨斗、电风扇、吸尘器、电暖器、加湿器等。
• 其他产品：婴儿电器（调奶器、食物处理器等）。

募投项目

盈利预测与估值

风险提示

• 国外宏观经济恶化
• 行业内竞争加剧

估值与评级

• 投资评级：增持（首次评级）
• 合理价格区间：24.84-27.60元
• 当前价格：19.24元
• 估值倍数：2015年36-40倍

结构清晰总结

一、公司定位与业务优势

• 行业地位：小家电出口龙头企业，2014年出口额位居行业第一。
• 产品优势：产品线丰富，涵盖12大类、2000多个型号，满足“一站式”采购需求。
• 客户关系：与1000家以上国际品牌商、零售商保持稳定合作关系。
• 研发能力：1325项专利，多次获得设计奖项，具备较强的技术和设计能力。

二、市场前景与政策支持

• 海外市场：欧美发达国家是主要消费市场，中国是其主要供应商。
• 国内市场：小家电市场仍处于发展阶段，需求增长潜力大。
• 政策影响：全面二胎政策将推动婴儿电器市场扩张，新宝股份布局正当时。

三、财务表现与盈利预测

• 财务表现：2014年毛利率17.7%，净利率3.8%，ROE为9.8%。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.69、0.79、0.91元。
• 估值：2015年给予36-40倍PE估值，对应合理价格区间为24.84-27.60元。

四、募投项目进展

• 项目投资：共7.4亿元，涉及四大项目，包括新增产能和提升技术能力。
• 产能提升：预计新增产能1950万台/年，提升公司市场竞争力。

五、风险提示

• 宏观经济风险：国外市场受宏观经济影响较大。
• 行业竞争风险：国内小家电行业竞争激烈，公司需持续提升竞争力。

六、总结

新宝股份作为国内小家电出口龙头企业，具备强大的研发设计能力和稳定的客户关系。公司积极拓展国内市场，布局婴儿电器业务，受益于国家政策支持和市场增长，未来增长空间广阔。当前估值较低，具备投资价值，给予“增持”评级。