2018年医药行业展望_行业整合加速_布局优良资产正当时_21页_1mb

2017年医药行业专题报告总结

行业整合加速，布局优良资产正当时

2018年医药行业将步入增速放缓、平稳转型的新阶段，利润端预计仍能维持两位数增长，盈利能力高于大多数行业。然而，行业整合加速，企业分化加剧，中小企业生存压力增大，而龙头企业则因政策支持和资源整合能力而受益。在供给侧改革背景下，医药资产价格波动加剧，融资需求随之上升，股权融资持续活跃，债权融资将成为优质企业的补充手段。

核心内容概览

2017年医药行业基本面情况

• 医改政策影响：新医改政策叠加，促使医药行业由粗放发展向精细化、效率化转型，行业增速放缓，但整体仍高于多数行业。
• 行业分化加剧：龙头企业业绩突出，但子板块及企业间分化明显，创新药、优质仿制药、品牌中药等子领域景气度较高。
• 盈利能力提升：化学制剂、生物制品、医药商业等子板块盈利能力显著增强，反映行业整体优化趋势。

2017年医药行业资本市场情况

• 股票市场波动加大：医药板块整体估值回落，子板块间分化显著，创新药企估值跃升。
• 债券市场平稳：医药行业发债规模虽小，但增长较快，主要集中在AA+及以上评级，信用利差较小，表明市场认可度较高。
• 融资能力变化：医药股票质押规模和非公开发行融资额同比减少，显示融资环境有所收紧。

2018年医药行业融资需求分析

股权融资持续活跃

• 创新领域融资热度高：生物科技、制药、医疗服务等领域的股权融资活跃，其中创新药和生物科技融资占比最高。
• IPO融资情况良好：2017年医药行业共新上市39家企业，募集资金达1,783亿元，主要集中在制药及生物科技领域。

债权融资需求提升

• 债券市场重要性上升：医药行业进入增速放缓阶段，缺乏创新能力的企业难以享受高成长溢价，债权融资需求增加。
• 债券融资吸引力强：医药行业为轻资产行业，民企占比高，收益率有吸引力，且信用风险相对较低，具有较高的配置价值。

2018年医药行业展望

行业仍将保持平稳快速增长

• 化学原料药：受环保督查影响，价格仍处高位，龙头企业市占率有望提升。
• 化学制剂：受医保控费、一致性评价等政策影响，普药企业压力加大，创新药和高端仿制药则受益。
• 中药：市场增速企稳，政策支持下品牌中药和中药配方颗粒发展空间较大。
• 生物技术：技术壁垒高，市场空间大，处于成长阶段，政策扶持明显。
• 医药商业：两票制加速行业整合，龙头企业市场份额快速提升，中小企业面临被并购或淘汰。
• 零售药店：处方外流预期提升行业空间，连锁龙头在资本助力下扩张迅速。
• 医疗器械：行业仍处于成长早期，扶持政策推动其快速发展，看好体外诊断、影像设备等细分领域。
• 医疗服务：行业价值被低估，鼓励社会办医将带来增长机遇，专科连锁和互联网医疗模式发展潜力大。

布局优良资产

• 结构性配置机会：行业高成长特性削弱，细分领域景气度分化加剧，需关注盈利能力、资产质量和现金流状况良好的龙头企业。
• 重点子领域：创新药、优质仿制药、品牌中药、全国及区域医药流通龙头、体外诊断、影像设备、专科连锁及互联网医疗等。

风险提示

• 政策冲击：一致性评价、两票制等政策将推动行业洗牌，对辅助用药、中药注射剂、抗生素类企业造成影响。
• 盈利能力下降：部分企业受政策冲击，盈利能力及现金流明显恶化，需警惕其经营风险。