2018医药行业展望：行业整合加速，布局优良资产正当时_23页-1mb

2017年医药行业专题报告总结

行业背景与趋势

2017年医药行业在新医改政策周期下，步入增速放缓、平稳转型的新阶段。尽管整体增速有所下降，但行业利润端仍能维持两位数增长，盈利能力高于大多数行业。行业整合加速，企业分化加剧，中小企业生存压力增大，而龙头企业在政策支持下成为整合的主要力量。

核心内容与主要观点

1. 行业分化加剧，龙头受益

• 行业整体表现：2017年前三季度，医药板块276家上市公司合计实现营业收入8,767亿元，同比增长14.8%；归母扣非净利润664亿元，同比增长22.6%。
• 子行业分化：
  • 创新药：表现突出，估值显著提升，是行业最大增量。
  • 优质仿制药：受益于一致性评价政策，占据主要处方量。
  • 品牌中药：受政策扶持，受益于大健康产业发展。
  • 医疗器械：处于成长早期，扶持性政策推动技术升级和进口替代。
  • 医疗服务：鼓励社会办医，刺激社会资本进入，专科连锁和互联网医疗模式发展潜力大。
  • 医药商业：两票制加速行业洗牌，龙头企业凭借渠道和资金优势快速扩张，市场份额提升。

2. 融资需求变化

• 股权融资活跃：2017年1-11月，医药行业股权融资事件43起，融资额达77.2亿元，主要集中在生物科技和制药领域。
• 债权融资需求提升：医药行业发债规模快速增长，2017年年初至11月初累计发行785亿元，超过2016年全年水平。优质企业开始更多使用债权融资作为补充手段。

3. 资本市场表现

• 股票市场波动加大：医药板块估值水平回落至历史中低位，子板块间分化明显，创新药企估值跃升。
• 债券市场平稳：医药行业发债规模虽小，但增长迅速。主体评级以AA+及AA为主，信用利差较小，市场认可度较高。超额利差有所走阔，提示潜在风险收益机会。

关键信息

• 政策影响：医改政策（如三医联动、两票制、一致性评价、限辅限抗限注）推动行业整合，对中小企业造成较大冲击。
• 融资工具变化：随着股票融资的不确定性增加，债权融资逐渐成为优质企业的补充融资工具。
• 行业前景：2018年医药行业仍将保持平稳快速增长，结构性配置机会显现，重点布局创新药、优质仿制药、品牌中药、全国及区域医药流通龙头、医疗器械及医疗服务等细分领域。

风险提示

• 政策冲击：一致性评价、两票制等政策将加速医药工业和商业的洗牌。
• 盈利能力下降：部分中小企业因政策影响，盈利能力、现金流等指标明显恶化。
• 行业波动：医药资产价格波动加大，需谨慎识别风险，关注优质企业的表现。

建议与展望

• 投资建议：持续关注医药债券及权益业务，重点布局盈利能力、资产质量、现金流状况良好的细分领域龙头企业。
• 未来趋势：行业整合趋势持续，医药行业进入去产能阶段，创新能力成为核心竞争力。扶持性政策将推动医疗器械和医疗服务快速发展。

关键词

行业分化、创新升级、融资需求