20130823-申万宏源-渐入旺季价格向好趋势延续,继续推荐华东_甘青优势市场_36页_792kb

建材行业2013年8月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年8月建材行业的市场情况，重点聚焦水泥和玻璃两大板块。报告指出，随着稳增长政策的推进，行业需求预期有所改善，价格逐步上涨，尤其是华东地区。同时，新型建材板块也表现出良好的增长态势，部分企业盈利持续改善。整体来看，市场对行业保持“看好”评级，推荐关注海螺水泥、祁连山、南玻A、旗滨集团等公司。

主要观点与关键信息

水泥行业

• 需求预期改善：稳增长政策推进，包括促进地产健康发展、铁路投融资改革、地方密集批复城轨项目等，带动水泥需求预期改善。预计全年水泥需求增速为9%。
• 价格继续上涨：由于限电和行业自律带来的供给收缩，8月水泥价格继续上涨，尤其是华东地区。库存偏低为价格上涨提供了基础。
• 区域供需改善：华东地区新增熟料产能大幅下降，预计2013年下半年新增熟料产能为1442万吨，新增比例为3.1%，为近几年最低。预计华东三季度水泥价格差将扩大，区域盈利优势明显。
• 投资策略：推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥等公司，认为它们在边际供需改善和盈利空间提升方面表现突出。
• 主要数据：
  • 7月全国水泥产量为2.1亿吨，同比增长9.08%。
  • 7月全国熟料产量为1.2亿吨，同比增长4.7%。
  • 1-7月全国水泥产量为13.1亿吨，同比增长9.57%。
  • 1-7月全国熟料产量为7.7亿吨，同比增长4.2%。
  • 7月地产投资同比增速为20.5%，新开工面积同比大幅增长。

玻璃行业

• 价格稳中有升：7月下旬雨季效应基本消除，玻璃行业逐渐接近旺季，市场需求略有增长。虽然供给增长不多，但企业提价意愿增强，导致价格环比上涨0.7%。
• 盈利企稳回升：预计7月玻璃行业毛利率为11.4%，环比提升0.7%。短期来看，行业盈利将维持，中长期则因季节性因素和需求增长缓慢，提升空间有限。
• 投资策略：推荐南玻A和旗滨集团，认为它们在成本下降和价格改善的背景下，中报业绩增速有望由负转正，其中南玻A预计中报增速超过30%。
• 主要数据：
  • 7月全国平板玻璃产量为5778万重箱，同比和环比分别下降6.7%和5.8%。
  • 7月平板玻璃均价上涨至13.8元/平米。
  • 1-7月玻璃累计产量同比下滑3.2%，增速同比回落22.9%。
  • 纯碱价格下滑，玻璃-纯碱价差略有扩大。

新型建材

• 成长性延续：新材料企业中报业绩维持高增长，推荐开尔新材、东方雨虹、建研集团、纳川股份等公司。
• 重点推荐：
  • 纳川股份：受益于城市地下污水管网建设力度加大，业绩有望迎来拐点。
  • 东方雨虹：通过业务和渠道下沉，提升市场占有率，业绩增长确定性高。
  • 北新建材、建研集团：毛利率稳定，增长前景良好。

风险提示

• 资金面压力：市场对水泥行业的资金面压力持续存在，可能影响企业运营。
• 地产调控超预期：地产调控政策可能对水泥需求产生负面影响。
• 政策执行力度不足：地方政府对政策执行的力度可能低于预期，影响区域需求。

关键图表与数据

• 图1：长三角区2012-13年水泥价格对比。
• 图2：水泥区域盈利情况。
• 图3：7月新增人民币贷款0.7万亿，M1同比增长9.7%。
• 图4：7月全国商品房销售面积同比增长25.8%，增速环比下降2.9%。
• 图5：6月推土机、7月挖掘机销量变化。
• 图6：1-7月混凝土、预应力混凝土桩产量增速。
• 图7：8月以来全国水泥价格上升0.84%。
• 图8：8月以来华东、东北、中南、西南价格上升。
• 图9：8月以来全国水泥库存下降0.4%。
• 图10：8月以来华北库存上升1.15%，东北保持不变。
• 图11：8月以来华东、中南库存变化。
• 图12：8月以来西南、西北库存变化。
• 图13：8月中旬全国水泥煤炭价格差上升0.1%。
• 图14：1-5月水泥行业毛利率和净利率。
• 图15：1-5月水泥行业吨毛利。
• 图16：1-4月西藏、辽宁毛利率。
• 图17：1-4月西藏、安徽净利率。
• 图18：1-4月各地区水泥毛利率。
• 图19：1-4月华东、中南净利率。
• 图20：1-7月全国水泥固定资产投资增速。
• 图21：1-7月东北地区水泥固定资产投资增速。
• 图22：全国平板玻璃产量及同比增幅。
• 图23：全国平板玻璃产量及环比增幅。
• 图24：全国纯碱价格及同比增幅。
• 图25：全国纯碱价格及环比增幅。
• 图26：全国重油价格及同比增幅。
• 图27：全国重油价格及环比增幅。
• 图28：2007-2013年五大城市玻璃价格。
• 图29：2007-2013年平板玻璃均价。
• 图30：2011-2013年平板玻璃-纯碱、重油价格差。
• 图31：2005-2013年玻璃生产线库存及其同比增速变化。
• 图32：2005-2013年平板玻璃总产能及正常运作生产线统计。
• 图33：2005-2013年平板玻璃停产率及行业毛利率情况。
• 图34：2008-2012年玻璃冷修及停产占比。
• 图35：2008-2012年玻璃行业亏损企业占比。
• 图36：2008-2012年行业季度应收账款周转率。
• 图37：2006-2013年平板玻璃累计销售收入及行业毛利率情况。
• 图38：2005-2013年7月耐材行业累计销售收入及行业毛利率情况。
• 图39：2010-2013年国内氧化铝均价。
• 图40：2010-2013年国内锆英砂均价。
• 图41：2009-2013年ONP及OCC废纸价格。
• 图42：2007-2013年各类纸浆浆价格。
• 图43：8月以来玻璃行业跑输沪深300指数0.87%。

表格数据

• 表1：历史铁路基建实际完成投资与目标对比。
• 表2：华东区7月水泥产量同增6.27%，熟料产量同增-8%。
• 表3：12年审批城市轨道交通可研项目公里数增长89%，整体规划公里数增长77%。
• 表4：8月中旬华东区水泥价格变动。
• 表5：下半年区域新增产能情况。
• 表6：华东区7月水泥产量同增6.27%，熟料产量同增-8%。
• 表7：主要水泥企业吨EV、吨市值比较。
• 表8：建材板块盈利预测。
• 表9：P.042.5水泥区域价格。
• 表10：分省水泥价格。
• 表11：2005-2012年全国浮法产量及产能利用率情况。
• 表12：分区域7月水泥熟料产量。

总结

本报告指出，随着稳增长政策的推进，建材行业需求预期改善，价格逐步上涨，特别是华东地区。玻璃行业盈利保持平稳，中报业绩有望由负转正。新型建材板块表现出强劲的成长性，重点推荐纳川股份、东方雨虹、开尔新材、北新建材等公司。总体来看，行业基本面逐步改善，市场对行业保持“看好”评级。