20130915-兴业证券-汽车_继续看好旺季行情_15页_792kb

汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年8月中国汽车市场整体情况，重点讨论了乘用车和商用车的销售与盈利状况，并给出了投资建议和行业评级。报告指出，尽管经济增速放缓，但乘用车需求依然保持稳健增长，重卡行业则因国IV标准落地和低基数效应，销量增速持续走高。

主要观点

乘用车市场

• 需求暂时性下滑：8月乘用车终端销量增速回落，主要由于三包政策实施前的消费延迟、8月工作日减少和高温天气影响。
• 结构分化显著：SUV销量持续高速增长（8月同比增长46%），而轿车销量增速放缓（8月同比增长4%），导致盈利结构出现分化。
• 行业前景乐观：乘用车需求与经济背离，预计未来仍能保持10%以上的增长，主要受益于汽车普及阶段和存量财富积累。
• 修复性行情：7、8月较好数据推动市场信心恢复，乘用车修复性行情有望延续。

商用车市场

• 重卡表现强劲：8月重卡批发量同比增长35%，高于预期，经济回暖和低基数效应是主要原因。
• 大中客销量低迷：8月大中客销量同比大幅下降，主要因提前购买潮结束，市场回归常态。
• 货车市场回升：货车销量增速回升，重卡销量持续走高，轻卡和微卡表现相对平稳。

关键信息

重点公司推荐

行业评级

• 乘用车行业：推荐（维持），预计修复性行情将继续。
• 商用车行业：推荐（维持），关注3季度阶段性机会。

风险提示

1. 经济回落：若经济恶化，可能导致需求偏弱。
2. 进口车压力：进口车进口量回升可能带来价格压力。

详细分析

乘用车销售跟踪

• 批发量增速：8月乘用车整体同比增长11.5%，其中SUV同比增长46%，轿车同比增长4%。
• 终端销售：8月销量增速下滑，主要因三包政策、高温天气和工作日减少，但预计9月销量将回升。
• 库存与价格：经销商库存处于合理水平，终端优惠幅度出现收窄趋势。
• 销量结构：SUV市场增长推动盈利结构变化，轿车市场则面临竞争压力。

商用车销售跟踪

• 重卡市场：8月同比增长35%，预计3季度仍将保持15%~20%的增速。
• 大中客市场：销量持续低迷，主要因提前购买潮结束。
• 货车市场：国IV标准落地推动销量增长，经销商库存较低支撑批发销量。

盈利跟踪

• 重点企业利润：2013年1~7月，17家重点企业利润总额同比增长21%，7月利润同比增长10%。
• 盈利结构：收入和利润率均有所上升，但7月利润率出现小幅下降，可能与数据失真有关。

上市公司比较

• 销量表现：长城汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团等公司销量增长显著。
• 盈利预测：多数公司盈利预测增长，估值处于合理范围。

总结

本报告整体乐观看待乘用车和商用车市场前景，尤其是乘用车行业，预计修复性行情将继续。重卡行业因国IV标准落地和低基数效应，销量有望维持高位增长。重点公司如长安汽车、江铃汽车、上汽集团等被推荐买入或增持，但需关注经济回落和进口车带来的价格压力。