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万年青（000789）投资分析总结

公司概况

万年青是华东地区水泥行业的龙头企业，深耕江西市场。公司成立于1958年，1997年上市，是江西省建材行业的首家上市公司。公司熟料设计产能接近1400万吨/年，水泥设计产能接近2500万吨/年，主要生产基地集中在江西和福建。公司通过产业链延伸和多元经营，拓展了混凝土、骨料及装配式建筑等业务，提升盈利能力。

江西水泥市场分析

• 需求稳定：江西水泥需求维持稳定，高于全国平均水平，且区域集中度高，熟料产能CR2达45%，CR5达84%，竞争格局优良。
• 价格回暖：江西水泥价格自2017年8月开始回升，2018年一季度水泥价格同比上涨44.7%，均价达415.8元/吨，高于全国水平。预计2018年江西水泥价格将走出洼地，维持高位，具有较强的可持续性。
• 未来需求支撑：
  • 基建规划：江西省“十三五”期间计划新增铁路里程1200公里、高速公路1353公里、航道和港口投资421亿元、机场建设投资111亿元，预计将带来超过5183.7万吨的水泥需求。
  • 中央苏区振兴规划：赣南地区作为核心，将带动水泥需求。
  • 棚户区改造：2018-2020年将完成约270万套棚户区改造任务，支撑地产端水泥需求。

公司盈利与财务表现

• 2017年业绩亮眼：公司实现营收70.94亿元，同比增长25.38%；归母净利4.63亿元，同比增长101.80%。
• 2018年一季度表现突出：营收17.25亿元，同比增长48.79%；归母净利2.25亿元，同比增长3358%。
• 成本控制良好：公司通过大修技改和统一采购，有效控制成本，熟料标煤耗、水泥工序电耗等指标优于行业标准。
• 财务稳健：公司现金流量充沛，资产负债率下降，财务费用减少，资产结构优化。

盈利预测与估值

• 营收与净利润预测：
  • 2018年预计营收83.74亿元，归母净利9.53亿元，EPS为1.55元；
  • 2019年预计营收87.33亿元，归母净利9.74亿元，EPS为1.59元。
• 估值：
  • 2018年目标价为13.95元，对应PE为9倍；
  • 公司历史PE平均为16.79，当前PE为8.08倍，处于历史低位，具备估值安全边际。
  • 公司历史PB平均为2.66，当前PB为2.02倍，处于历史低位，具备投资价值。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：原材料采购价格大幅上升，江西水泥需求不及预期。

产业链拓展与业务布局

• 混凝土业务：公司拥有约1700万方混凝土产能，2017年销量达460万方，生产效率高，未来将继续为公司贡献稳定收入。
• 骨料与装配式建筑：公司积极推进骨料产业发展，探索装配式建筑，拓展高附加值业务，提升盈利空间。

市场与政策背景

• 区域协同：江西水泥企业间协同增强，推动价格稳中有升。
• 错峰生产：江西已实施夏季错峰生产，未来可能扩展至冬季，进一步改善供需格局。
• 政策支持：江西在“十三五”期间推进多项基建和交通项目，为水泥行业提供长期需求支撑。

财务数据摘要

关键财务比率

总结

万年青作为江西水泥行业的龙头企业，受益于区域市场需求稳定、竞争格局优良以及政策支持，其盈利能力和增长潜力显著。2018年公司业绩有望持续向好，水泥价格回暖，成本控制有效，混凝土及骨料业务拓展为公司提供新的增长点。公司财务稳健，估值处于历史低位，具备投资价值。未来，随着江西基建和交通项目的推进，以及棚户区改造等政策支持，公司有望实现持续增长。