20181023-天风证券-建筑材料行业点评_水泥旺季进行时_关注华东环保限产预期差_6页_409kb

建筑材料行业总结

核心内容

本文主要分析了2018年9月中国水泥及熟料产量数据，并结合环保限产政策与基建投资情况，对水泥行业不同区域的供需变化及企业盈利情况进行评估，同时提出相关投资建议。

主要观点

1. 华南与西南地区水泥需求强劲

• 累计产量增速：贵州、广东、广西、云南、重庆、西藏、四川、海南等地区水泥累计同比增速均超过5%。
• 广东市场：广东作为华南核心区域，基建发力背景下，财政实力强、人口基数大、出生率高、结构年轻化，水泥需求长期稳健。
• 政策利好：粤港澳大湾区政策支持，叠加基建投资持续，预计广东市场将保持增长。
• 推荐企业：华润水泥（港股）、塔牌集团、华新水泥。

2. 北方地区产量降幅收窄

• 华北、西北、东北：分别下滑4.05%、10.51%、9.15%。
• 河北表现突出：河北降幅收窄1.92个百分点，优于华北整体。
• 政策影响：北方地区受前期冬季错峰影响，但交通基础设施“补短板”政策将释放水泥需求。
• 环保限产：唐山、河北等地实施水泥差别化错峰生产，预计对供给端形成收缩效应。

3. 华东地区水泥需求稳定，环保限产提升价格弹性

• 华东整体增长：不考虑山东影响，华东地区累计产量增长3.90%。
• 浙江表现亮眼：单月同比增长20.51%，基建与地产需求旺盛，资金支持力度大。
• 环保限产影响：长三角环保文件（征求意见稿）下发，预计执行限产或停产政策，本地企业涨价驱动力增强。
• 异地销售受限：本地水泥价格优势明显，产量有限，异地销售可能性下降。
• 受益区域：湖北、江西等地受影响较小，外围价格上涨可能带动华中水泥涨价。
• 推荐企业：海螺水泥、南方水泥（中国建材）、华新水泥、万年青。
• 盈利预期：四季度水泥价格有望进一步上涨，行业利润保持乐观。

4. 行业利润创新高

• 1-6月利润：水泥行业累计实现利润668.7亿元，同比增长98.66%，创历史新高。
• 利润率提升：上半年水泥行业利润率达14.08%，显著高于规模以上工业企业。

关键信息

产量数据

• 华南地区：9月单月产量2373.03万吨，同比增长1.07%；累计产量21084.65万吨，同比增长6.38%。
• 西南地区：9月单月产量3622.44万吨，同比增长11.67%；累计产量32130.71万吨，同比增长7.16%。
• 北方地区：9月单月产量1899.91万吨，同比下降4.70%；累计产量12508.85万吨，同比下降10.51%。
• 东北地区：9月单月产量1099.65万吨，同比下降1.21%；累计产量5478.45万吨，同比下降9.15%。

政策动态

• 交通基建“补短板”：《关于加大交通基础设施补短板工作方案（2018-2020年）》即将印发，重点支持京津冀及雄安新区等。
• 河北“百日攻坚”：9月下旬至12月底，全省开展投资和项目建设“百日攻坚”行动，目标全年完成投资8000亿元。
• 环保限产：
  • 唐山10月1日至31日实行水泥差别化错峰。
  • 河北要求对水泥行业开展秋冬季差异化错峰。
  • 河南水泥企业11月15日至次年3月15日执行错峰。
  • 甘肃所有水泥熟料生产线11月1日至次年3月10日停产90天。
  • 青海停窑限产4个月，与去年相同。

企业表现

• 海螺水泥：攻守兼备的现金牛企业，2018年上半年营收增长43.4%，净利润增长92.7%，具备成本与管理优势。
• 华新水泥：三季报业绩预增，归母净利增长220%-230%，受益于西南地区产能扩张及价格提升。
• 冀东水泥：华北地区需求旺季，高标号水泥均价上涨，四季度销量弹性有望释放。

投资建议

• 推荐企业：海螺水泥（价值龙头）、华新水泥（弹性品种）、万年青、华润水泥（港股）、塔牌集团。
• 西北关注：祁连山、天山股份、宁夏建材。
• 风险提示：基建增速大幅下挫、房地产指标大幅下滑、旺季涨价不及预期、京津冀需求恢复不及预期、秋冬季限产执行不及预期。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（10%-20%）、持有（-10%-10%）、卖出（-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%-5%）、弱于大市（-5%以下）。

结论

整体来看，水泥行业在基建投资和环保限产政策的双重推动下，呈现区域分化趋势。华南与西南地区需求旺盛，北方地区产量降幅收窄，华东地区因环保限产政策有望提升价格弹性，带动四季度业绩超预期。建议重点关注海螺水泥、华新水泥、华润水泥等具备较强竞争力和盈利潜力的企业。