20130423-渤海证券-区域分化_华东_甘青阶段领先_16页_739kb

水泥行业4月月报总结

核心内容

2013年4月水泥行业月报指出，水泥行业在宏观经济弱复苏的背景下，整体运行态势较为乐观。中央项目投资持续活跃，基建投资稳定增长，而地产投资则进入政策消化期。华东地区在库容比和价格反弹方面表现突出，行业整体维持“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份和祁连山等公司。

主要观点

$\bullet$ 中央项目投资持续活跃

• 2013年1季度，城镇固定资产投资完成额同比增长20.9%，增速较1-2月回落0.2个百分点，但高于2012年全年水平。
• 固定资产投资资金来源同比增长19.6%，增速较1-2月回落4.2个百分点，但高于2012年全年。
• 国内贷款增速较2012年提升2.7个百分点至11.1%，M2同比增长15.7%，高于2012年全年和政府提出的13%目标。
• 中央项目投资同比增长11.6%，较1-2月提升7.2个百分点，优于地方项目投资（同比增长21.4%）。

$\bullet$ 基建投资稳定增长，地产进入政策消化期

• 广义基建投资同比增长25.6%，较1-2月提升2.4个百分点，其中交通运输、仓储和邮政业及水利、环境和公共设施管理业增速回升。
• 铁路基建投资增速提升至28%，是交运投资增长的主要动力。
• 公路建设投资增速小幅下滑，但较1-2月回升9.1个百分点。
• 房地产销售面积同比增长37.1%，但新开工面积同比下滑2.7%，反映开发商对政策的谨慎态度。
• 房地产投资增速较1-2月回落2.6个百分点，处于政策消化期。

$\bullet$ 华东库容比和价格反弹均领先

• 1季度全国水泥产量达4.2亿吨，同比增长8.2%，高于2012年全年水平。
• 3月初，全国水泥库容比开始回落，从72.6%降至67.1%，接近2012年最低点。
• 华东地区库容比同比下滑10.6个百分点，显示南方市场需求启动更快。
• 水泥价格自2月底反弹，全国均价从317.1元/吨升至325.2元/吨，涨幅2.5%，优于去年同期的下跌。
• 华东和西北（甘肃、青海）价格反弹明显，分别接近去年4季度高点。
• 水泥-煤炭价格差扩大，反映行业利润空间增加。

关键信息

• 行业评级：看好
• 投资策略：预计2季度水泥价格和水泥-煤炭价格差将超过去年4季度水平，4季度景气度将优于2季度。
• 推荐公司：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份、祁连山
• 政策关注：后期需关注地产调控政策执行力度和城镇化规划的定位。
• 数据来源：WIND、渤海证券研究所

图表要点

• 图1、图2：FAI及资金来源累计增速
• 图3：货币供应量M2同比
• 图4：中央和地方项目固定资产投资累计增速
• 图5、图6：房地产和广义基建投资增速
• 图7、图8：公路和铁路基建投资增速
• 图9：房地产开发及销售数据
• 图10、图11、图12：全国及分区域水泥产量、库容比
• 图13、图14、图15：全国及分区域水泥价格
• 图16、图17：煤炭价格和水泥-煤炭价格差
• 图18、图19：水泥板块与沪深300指数PE、PB估值

投资评级说明

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性、完整性或更新性做任何保证。
• 报告内容不构成证券买卖的出价或询价。
• 本报告版权归渤海证券股份有限公司所有，未经授权不得发布、复制或修改。

渤海证券研究所联系方式

机构销售团队

研究所地址

• 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
• 北京：北京市西城区阜外大街22号 外经贸大厦11层，邮政编码100037，电话 (010) 68784253，传真 (010) 68784236
• 网址：www.eww.com.cn