家电行业2021年年报前瞻：花开终有时，经营有望环比改善-20220122-国信证券-15页_695kb

家电行业2021年年报前瞻总结

核心内容

2021年家电行业受到不利因素影响，但Q4以来需求端和盈利端均出现积极改善的信号。内销保持平稳，外销增长稳健，原材料价格回落，整体行业表现有所回升。报告维持对家电行业的“超配”评级，认为其未来增长空间广阔。

主要观点

• 白电：销量稳定，价格持续上涨，盈利有望改善。主要推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器。
• 厨电：传统厨电内销承压，但外销增长稳健；集成灶因性能优势渗透率提升，推荐亿田智能、帅丰电器、火星人、老板电器。
• 小家电：传统小家电逐步复苏，新兴小家电如扫地机器人、智能投影、局部按摩器等保持高增长，推荐极米科技、光峰科技、倍轻松、JS环球生活（H）、Vesync、新宝股份、苏泊尔。

关键信息

白电板块

• 空调：2021Q4销量增速为0.4%，内销下滑但同比优于上半年；线上线下均价分别提升6.6%和9.9%。
• 冰箱：销量增速为-5.5%，线上线下均价分别提升6.6%和20%。
• 洗衣机：销量增速为-4.0%，线上线下均价分别提升3.8%和10.6%。
• 主要公司：
  • 美的集团：Q4收入增速预计为5%，利润增速为0%（剔除小米影响后经营利润增长10%+）。
  • 格力电器：Q4收入增速预计为-5%，利润增速预计为-15%。
  • 海尔智家：Q4收入增速预计为8%，归母净利润增长28%。
  • 海信家电：Q4收入增速预计为15%，利润增速预计为-43%。

厨电板块

• 传统厨电：受地产收紧影响，内销承压，外销增长稳健。
• 集成灶：销量增速最快，达到15.3%；线上线下均价分别上涨21.6%和5.3%。
• 主要公司：
  • 老板电器：Q4收入增速预计为18%，利润增速预计为10%。
  • 火星人：Q4收入增速预计为15%，利润增速预计为2%。
  • 亿田智能：Q4收入增速预计为45%，利润增速预计为35%。
  • 帅丰电器：Q4收入增速预计为15%，利润增速预计为10%。
  • 浙江美大：Q4收入增速预计为20%，利润增速预计为20%。

小家电板块

• 传统小家电：Q4环比改善，基数逐渐回归正常，推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器。
• 新兴小家电：扫地机器人、智能投影、局部按摩器等保持增长，推荐极米科技、光峰科技、倍轻松、JS环球生活（H）、Vesync。
• 主要公司：
  • 苏泊尔：Q4收入增速预计为10%，利润增速预计为-3%。
  • 九阳股份：Q4收入增速预计为-5%，利润增速预计为-20%。
  • 新宝股份：Q4收入增速预计为0%，利润增速预计为5%。
  • 小熊电器：Q4收入增速预计为5%，利润增速预计为-18%。
  • 极米科技：Q4收入增速预计为40%，利润增速预计为35%。
  • 光峰科技：Q4收入增速预计为16%，利润增速预计为-60%。
  • 倍轻松：Q4收入增速预计为10%，利润增速预计为-15%。
  • JS环球生活：Q4收入增速预计为10%，利润增速预计为0%。
  • Vesync：Q4收入增速预计为25%，利润增速预计为25%。

风险提示

• 疫情导致产销波动；
• 市场竞争加剧；
• 需求增长不及预期；
• 原材料大幅上涨。

投资策略

• 白电：看好经营韧性，推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；
• 厨电：推荐集成灶龙头亿田智能、火星人、老板电器；
• 小家电：推荐极米科技、光峰科技、倍轻松、JS环球生活（H）、Vesync、新宝股份、苏泊尔。

附表：重点公司盈利预测及估值

结论

整体来看，家电行业在2021年虽受多种因素影响，但Q4以来已出现边际改善。白电板块销量稳定，价格提升趋势明显；厨电板块集成灶表现强劲；小家电板块传统类逐步复苏，新兴类保持高增长。未来行业有望在需求复苏和盈利能力改善中实现双重增长。