深度报告-20210704-国信证券-家电2021年中报前瞻_轻舟过半水流急_新兴家电竞花开_14页_1mb

家电行业2021年中报前瞻深度报告总结

核心内容概览

本报告对2021年第二季度家电行业的整体表现和重点公司进行了深入分析，重点包括白电、厨电和小家电三大板块。在疫情逐步控制和全球供应链向国内转移的背景下，家电行业整体呈现复苏态势，其中新消费家电板块增长尤为强劲。报告维持对家电行业的超配评级，并推荐了多个细分领域的优质企业。

主要观点

白电：均价上行，稳健恢复

• 整体趋势：Q2白电行业整体呈现“价升量降”的趋势，但新消费家电板块保持“量价齐升”。
• 增长动力：外销持续高增，受海外需求复苏和供应链转移驱动；内销则受到价格涨幅及天气影响，恢复进程缓慢。
• 核心公司：
  • 美的集团：Q2收入端增速预计在5%-10%，H1营收增速预计21%-24%；利润增速预计-5%-0%，H1整体利润增速预计9%-12%。
  • 格力电器：Q2收入端增速预计在0%-5%，H1营收增速预计17.9%-21.4%；利润增速预计-10%-0%，H1整体利润增速预计22.1%-29.6%。
  • 海尔智家：Q2收入端增速预计在10%-15%，H1营收增速预计18%-20%；利润增速预计80%-100%，H1整体利润增速预计121%-133%。
• 增长逻辑：价格上行趋势明确，龙头治理改善，行业格局优化，有助于抢占市场份额。

厨电：老树新花，茁壮繁荣

• 行业趋势：厨电行业复苏仍在进行中，集成灶、洗碗机等新兴品类增长强劲，渗透率低，未来增长空间广阔。
• 核心公司：
  • 火星人：Q2收入端增速预计45%-50%，H1营收增速预计78%-82%；利润增速预计50%-80%，H1整体利润增速预计155.8%-189.3%。
  • 老板电器：Q2收入端增速预计15%，H1营收增速预计29%；利润增速预计15%，H1整体利润增速预计27.6%。
  • 帅丰电器：Q2收入端增速预计25%-35%，H1营收增速预计56.3%-64%；利润增速预计30%-40%，H1整体利润增速预计49.3%-57.3%。
  • 浙江美大：Q2收入端增速预计20%，H1营收增速预计56.2%；利润增速预计20%，H1整体利润增速预计64.7%。
  • 亿田智能：Q2收入端增速预计45%-55%，H1营收增速预计67.4%-75%；利润增速预计50%-60%，H1整体利润增速预计88.0%-97.0%。
• 增长逻辑：集成灶等新兴品类增长迅速，线上线下渠道拓展加快，新品类和产品结构优化推动行业增长。

小家电：短期高基数不改长期成长性，新兴品类优势凸显

• 行业趋势：小家电需求在疫情中爆发，2021Q2面临高基数压力，但长期成长性依旧，新兴品类如扫地机器人、智能投影等表现亮眼。
• 核心公司：
  • JS环球生活：Q2收入端增速预计45%-55%，H1营收增速预计25%-35%；利润增速预计85%-95%，H1整体利润增速预计19%-31%。
  • 科沃斯：Q2收入端增速预计100%，H1营收增速预计112.4%；利润增速预计450%-550%，H1整体利润增速预计534.3%-603.8%。
  • 石头科技：Q2收入端增速预计30%，H1营收增速预计44.6%-47.9%；利润增速预计25%-30%，H1整体利润增速预计59.3%-63.0%。
  • 极米科技：Q2收入端增速预计45%-55%，H1营收增速预计52.6%-58.2%；利润增速预计84%，H1整体利润增速预计94%。
  • 光峰科技：Q2收入端增速预计30%-40%，H1营收增速预计47.6%-53.3%；利润增速预计4000%-5000%，H1整体利润增速预计567.4%-637.6%。
• 增长逻辑：疫情后需求反弹，线上渠道占比提升，产品高端化趋势显著，供应链优势和品牌影响力助力出海。

关键信息

• 行业整体表现：
  • 2021Q1国内家电市场零售额同比增长40.1%，出口总额同比增长63.4%。
  • 但仍未恢复至2019年同期水平，Q1国内销售规模较2019Q1下滑10.5%。
• 投资建议：
  • 白电：推荐海尔智家、美的集团、格力电器。
  • 厨电：推荐火星人、老板电器、帅丰电器、浙江美大、亿田智能。
  • 小家电：推荐JS环球生活、科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技；建议关注九阳股份。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧
  • 需求增长不达预期
  • 原材料成本大幅上涨

重点公司盈利预测与估值

总结

2021年Q2，家电行业整体呈现复苏态势，尤其是新消费家电板块，如集成灶、扫地机器人和智能投影等，表现出强劲的增长潜力。白电行业在价格上行和出口增长的推动下稳步恢复，厨电行业则因新兴品类的快速渗透而持续高增。小家电行业虽面临短期高基数压力，但其长期成长性依然显著。报告整体维持对家电行业的超配评级，推荐重点公司并关注其未来增长机会。同时，报告也提示了行业可能面临的竞争加剧、需求不达预期及原材料成本上涨等风险。