20230118-国海证券-2023年海外消费策略_静待花开终有时_43页_1mb
报告摘要
2023年海外消费策略总结：静待花开终有时
核心内容概述
本报告分析了2023年海外消费行业的投资策略，重点聚焦于中游制造、下游品牌及高端奢侈品三大投资主线。在宏观环境逐步恢复、消费需求回暖的背景下，建议关注相关企业的发展潜力，并维持“推荐”评级。
一、投资主线一：布局中游制造
主要观点
- 库存问题缓解：2022年中全球供应链拥堵指数见顶，海运恢复正常，海外运动品牌库存压力逐步释放。
- 订单回暖：随着消费终端需求修复，运动品牌龙头耐克、阿迪达斯库存状况改善，中游制造企业订单有望回暖。
- 降本增效：中游制造企业通过优化成本和提升效率，维持业绩稳定。
关键信息
- 重点公司：申洲国际、维珍妮、创科实业、特步国际、安踏体育、波司登、法拉利。
- 盈利预测：
- 申洲国际：2023年EPS为3.53元，PE为24.36倍，投资评级“买入”。
- 维珍妮：2023年EPS为0.49港元，PE为7.49倍，投资评级“增持”。
- 创科实业：2023年EPS为0.74美元，PE为17.24倍，投资评级“买入”。
- 特步国际：2023年EPS为0.52港元，PE为16.69倍，投资评级“买入”。
- 安踏体育：2023年EPS为3.33元，PE为29.71倍，投资评级“买入”。
- 李宁：2023年EPS为2.29元，PE为26.48倍，投资评级“买入”。
- 波司登：2023年EPS为0.25元，PE为15.04倍，投资评级“买入”。
- 法拉利：2023年EPS为5.289亿欧元，投资评级“买入”。
二、投资主线二：下游品牌
主要观点
- 运动鞋服市场增长快：相比服装行业，运动鞋服市场增速更高，且渗透率持续提升。
- 国产替代趋势明显：国产品牌通过渠道优化、产品多元化、技术升级等方式逐步提升市场份额。
- 理性消费背景下：国产品牌更注重产品深度而非广度，提升产品力，满足消费者需求。
关键信息
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重点公司：安踏体育、李宁、特步国际、波司登。
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市场趋势：
- 2013-2021年，中国居民人均可支配收入与消费支出持续增长。
- 2021年中国体育消费总规模突破2万亿元，预计2025年达2.8万亿元。
- 中国经常锻炼人数逐年增长，2020-2030年预计年均复合增长2.56%。
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品牌表现：
- 李宁：2022H1毛利率、净利率、经营利润率均有改善，鞋类占比提升。
- 安踏：主品牌增长强劲，DTC业务占比提升，带动整体业绩增长。
- 特步：主品牌增长亮眼，专业运动品类表现突出，服饰类产品占比提升。
三、投资主线三：高端奢侈品
主要观点
- 市场前景广阔：全球奢侈品市场长期增长，疫情后恢复迅速，中国市场占比提升。
- 头部客群稳定：奢侈品消费群体对价格不敏感，具备较强购买力。
- 新兴市场可期：随着中国经济复苏和消费能力提升，中国有望成为全球最大奢侈品市场。
关键信息
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重点公司：爱马仕国际、法拉利。
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盈利预测：
- 爱马仕国际：2022-2025年营收CAGR达18%，净利润CAGR亦为18%。
- 法拉利：2023年营收预计增长至5289亿欧元，净利润预计增长至988亿欧元。
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增长驱动力：
- 客群、渠道、地域、品类四大扩张方向。
- 新车型（如混动车型）表现良好，SUV与电动车型成为新增长点。
四、行业评级与重点推荐
行业评级
- 海外消费行业：维持“推荐”评级，认为可选消费板块将迎来需求修复。
重点推荐个股
- 申洲国际、李宁、露露乐蒙、爱马仕国际：被重点推荐，具有较强增长潜力。
建议关注个股
- 维珍妮、创科实业、特步国际、安踏体育、波司登、法拉利：具备投资价值，但优先级低于重点推荐。
五、风险提示
- 宏观环境风险：海外经济周期可能影响消费能力。
- 汇率波动：可能导致汇兑亏损。
- 国际贸易摩擦：影响企业出口。
- 疫情或其他突发事件：可能造成工厂停工、门店歇业。
- 去库存不及预期：影响中游订单。
- 消费者偏好变化：可能影响品牌表现。
- 估值中枢变化：影响投资价值。
六、分析师与研究团队
- 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获多项最佳分析师称号。
- 马川琪：专注于大消费产业研究，具有全球视角。
- 团队理念：心怀家国，洞悉四海。
七、联系方式
- 国海研究上海：上海市黄浦区福佑路8号人保寿险大厦7F，邮编：200010，电话：021-60338252。
- 国海研究深圳：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F，邮编：518041，电话：0755-83706353。
- 国海研究北京：北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F，邮编：100044，电话：010-88576597。
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