家电行业2025年年报前瞻_黎明前夕_沉潜以待_19页_997kb

家电行业2025年年报前瞻总结

核心内容概述

2025年第四季度，中国家电行业整体处于“黎明前夕”，内需端面临基数压力，外销端则呈现稳健恢复态势。各细分领域表现分化，白电、清洁电器及小家电在政策和市场变化下表现各异，后周期产品则因地产低迷和政策退坡，整体景气度下行。分析师认为，2026年行业基本面有望改善，出口订单修复及创新活力将成为主要驱动力。

主要观点

• 白电：内销增长承压，但龙头公司通过提效降费、产品创新和海外布局保持盈利韧性，外销表现稳健，整体收入实现低至中个位数增长。
• 黑电：内销承压，但龙头公司凭借产品创新和海外份额提升，盈利能力相对稳定，外销延续增长趋势。
• 清洁电器：内销增速由正转负，市场竞争激烈，均价下滑；外销保持高增，尤其在欧洲和亚太市场，但北美受关税影响增长偏弱。
• 小家电：内销价格有所提升，部分品类如养生壶表现突出；外销需求平淡，利润率面临压力。
• 后周期产品：整体需求承压，主要品类零售额和零售量均出现下滑，行业加速洗牌，盈利受原材料和渠道投入影响。

关键信息

白电

• 内销：2025Q4空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别-31%/-11%/-6%，主要受“国补”退坡和高基数影响。
• 外销：出口量同比-18%/-4%/-18%，但整体表现优于内销，预计2026年海外订单有望修复。
• 盈利：龙头公司通过提效降费和新兴市场布局，有望改善利润率。

黑电

• 内销：彩电销量同比-16%，主要受“国补”高基数影响，均价小幅提升。
• 外销：海外销量同比-2%，但预计世界杯将带来一定支撑。
• 盈利：大尺寸LCD面板均价小幅下滑，成本压力减轻，龙头盈利能力有望保持健康。

清洁电器

• 内销：扫地机、洗地机零售额同比-25%/-8%，竞争激烈，均价下滑。
• 外销：海外扫地机APP下载量同比+52%，欧洲、亚太市场增长较快，但北美受关税影响增速偏弱。
• 盈利：欧洲市场竞争激烈，可能挤压企业盈利空间。

小家电

• 内销：整体零售额增速为0-10%下滑，但部分品类如养生壶表现亮眼，均价提升支撑盈利能力。
• 外销：出口收入面临压力，汇率及价格竞争影响利润。
• 盈利：部分企业通过价格策略和产品结构优化改善盈利。

后周期

• 内需：主要品类零售额和零售量均出现下滑，四季度整体景气下行。
• 外销：海外需求平淡，但部分企业凭借海外布局和渠道优势表现稳健。
• 盈利：原材料价格下降，但渠道投入增加及坏账计提可能影响盈利。

投资建议

推荐标的

1. 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电，具备高质量经营和股息率优势。
2. 彩电龙头：海信视像，全球份额及盈利中枢稳步提升；关注TCL电子。
3. 清洁电器龙头：石头科技、科沃斯，海内外高景气带动增长。
4. 小家电及后周期企业：苏泊尔、老板电器、小熊电器，积极外拓成长边界。

风险提示

• 原材料成本大幅上涨。
• 关税及外需不确定性。
• 市场竞争加剧，价格战风险。
• 国补退坡及地产低迷影响内需。

附：重点公司2025年Q4业绩前瞻

风险提示

1. 原材料成本大幅上涨，影响行业盈利能力。
2. 关税及外需不确定性，尤其是美国关税政策对出口影响较大。
3. 内需市场可能因政策退坡和地产低迷而进一步承压。
4. 市场竞争加剧，部分品类可能出现价格战。

结论

2025年家电行业整体处于调整期，但2026年基本面有望改善，出口订单修复及内需创新将成为增长动力。建议重点关注白电、清洁电器及小家电等细分领域，尤其是具备全球竞争力和高盈利能力的龙头公司。