20210428-财信证券-爱美客-300896.SZ-嗨体护航公司高速增长_轻医美龙头未来可期_5页_841kb

报告摘要

爱美客公司点评总结

核心内容

爱美客（300896）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在轻医美市场表现突出。公司以“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等明星产品为核心，推动了业绩的快速增长。2021年一季度，公司实现营收2.59亿元，同比增长227.52%，环比增长5.92%；归母净利1.71亿元，同比增长296.50%，环比增长14.36%；扣非归母净利1.62亿元，同比增长303.31%，环比增长12.83%。公司当前股价为589.60元，合理价格区间为600.19-612.83元，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

营收增长显著：公司品牌影响力增强，明星产品带动营收高增。2021Q1营收创单季度新高，主要得益于“嗨体”系列中“熊猫针”的推广效果。
盈利能力提升：公司毛利率同比提升2.67个百分点至92.5%，期间费用率同比下降12.69个百分点至19.59%。销售费用率、管理费用率分别下降3.39和5.52个百分点，研发费用率略有上升。
产品结构优化：随着“嗨体”系列占比提升，公司产品结构优化显著，带动毛利率和净利率提升。
未来增长潜力：公司预计“童颜针”将获批，该产品结合玻尿酸和聚左旋乳酸的优势，有望成为新的业绩增长点。同时，公司通过深度渠道运营，进一步巩固市场地位。
财务预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为11.70亿元、17.68亿元、24.91亿元，归母净利润分别为7.43亿元、11.31亿元、15.82亿元，EPS分别为3.44元、5.23元、7.31元，净利润增速分别为69.10%、52.16%、39.83%。2022年PE为112.74倍，PEG为1.9倍。
估值与投资建议：公司成长性良好，未来两年业绩复合增速为60.4%，结合PEG估值，合理价格区间为600.19-612.83元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

交易数据

当前价格：589.60元
52周价格区间：311.00-1331.02元
总市值：1,276亿元
流通市值：29.11亿元
总股本：21,636万股
流通股：4,937.87万股

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	55.8	70.9	117.0	176.8	249.1
归母净利润（亿元）	30.6	44.0	74.4	113.1	158.2
EPS（元）	1.41	2.03	3.44	5.23	7.31
毛利率	92.6%	92.2%	92.3%	92.7%	92.8%
净利率	54.8%	62.0%	63.5%	64.0%	63.5%
期间费用率	30.9%	23.2%	21.4%	20.8%	21.1%
ROE	46.4%	9.7%	14.7%	20.0%	25.3%
ROA	40.1%	9.4%	14.1%	19.4%	24.5%
ROIC	246.1%	302.0%	424.6%	603.1%	696.2%

投资评级系统说明

推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险提示

研发进度不及预期
产品获批进度不及预期
整容医疗事故风险
行业竞争加剧风险

可比公司对比

公司	EPS(2021E)	EPS(2022E)	PE(2021E)	PE(2022E)	总市值（亿元）
爱美客	3.25	4.77	181.51	123.61	1,276
华熙生物	1.68	2.25	120.41	89.70	968
昊海生科	2.50	3.32	53.51	40.39	237

结论

爱美客凭借明星产品和差异化布局，持续在轻医美市场占据领先地位。公司产品结构优化、费用率下降、盈利能力提升，展现出良好的增长潜力。未来随着“童颜针”的获批及市场推广，公司有望进一步扩大市场份额，成为行业龙头。当前给予“推荐”评级，合理价格区间为600.19-612.83元，投资者可关注其长期成长价值。

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