20220308-财信证券-爱美客-300896.SZ-产品力提升带动业绩高速增长_医美龙头成长可期_3页_306kb

美容护理行业点评总结

核心内容

本报告对爱美客（300896.SZ）在医美耗材领域的表现进行了分析，重点围绕其产品力、盈利能力、行业趋势及投资建议展开。报告认为爱美客在行业监管趋严背景下，凭借产品优势和渠道运营能力，仍具备较强的竞争力和成长潜力，维持“推荐”投资评级，并给出目标价格区间为629.85-678.30元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年全年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%。
• 归母净利润达9.58亿元，同比增长117.81%。
• 2021Q4单季营收4.25亿元，同比增长73.47%；归母净利润2.49亿元，同比增长67.11%。

2. 产品结构优化，毛利率提升

• “嗨体”系列持续推动营收增长，2021年溶液类注射产品营收10.46亿元，同比增长133.84%，毛利率提升至93.82%。
• **“濡白天使”**作为新品，自2021年6月获批上市后逐步放量，为公司2021H2带来显著收益。
• 2021年公司整体毛利率提升至93.70%，期间费用率下降至18.76%，带动归母净利率提升至66.16%。

3. 行业趋势与公司优势

• 行业监管趋严：八部委联合执法后，医美行业逐步走向合规化、头部化发展，有利于行业集中度提升。
• 公司β逻辑强化：监管趋严有助于提升合规市场占比，爱美客作为行业龙头，有望受益于行业整合。
• 产品差异化优势：公司产品定位清晰，具备“嗨体”系列独占颈部细纹市场的优势，同时“濡白天使”填补了普通玻尿酸填充的市场空白。
• 丰富的产品管线：公司在透明质酸、肉毒素、再生材料等领域均有布局，未来有望持续驱动业绩增长。

4. 投资建议

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为24.03亿元/34.14亿元/48.01亿元，增速分别为66%/42%/41%。
• 归母净利润分别为14.82亿元/20.96亿元/29.34亿元，增速分别为55%/41%/40%。
• EPS分别为6.85元/9.69元/13.56元，当前市值对应PE分别为69x/49x/35x。
• 给出2023年65x-70xPE的目标估值区间，对应目标价格629.85-678.30元，建议积极关注其中长期价值。

关键信息

• 当前价格：473.68元
• 52周价格区间：370.20-820.00元
• 总市值：102,485.40百万元
• 流通市值：41,747.89百万元
• 总股本：21,636.00万股
• 流通股：8,813.52万股

研究团队

• 分析师：邹建军
  执业证书编号：S0530521080001
  联系方式：0731-84403452
  邮箱：zoujianjun@hnchasing.com
• 研究助理：陈诗璐
  联系方式：0731-89955711

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品获批进度不及预期
• 整容医疗事故风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级系统说明

免责声明

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