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重庆百货（600729）半年报总结

核心内容

重庆百货（600729）于2018年8月24日发布2018年半年报，报告期实现营业收入180.52亿元，同比增长6.78%；归属于母公司所有者的净利润为6.96亿元，同比增长49.05%。公司凭借四大主营业务（百货、超市、电器、消费金融）的协同发展，持续受益于西南地区强劲的消费力，业绩表现亮眼。

主要观点

1. 直接受益西南强消费力，百货与汽贸业务双增长

• 公司在重庆及西南地区布局广泛的零售网络，涵盖百货业态55个、超市业态178个、电器业态48个、汽贸业态28个。
• 西南地区上半年消费增长强劲，居民轻奢消费趋势明显，推动公司可选消费类业态增长。
• 尽管面临永辉等超市巨头的竞争，公司仍凭借区域优势在西南地区保持一定市场份额。

2. 消费金融业务贡献显著，投资收益助力业绩高增

• 公司上半年营业利润中，1.35亿元来自投资收益，其中马上金融业务增长迅速，成为业绩增长的重要驱动力。
• 在货币政策去杠杆的背景下，西南地区消费倾向较高，小额消费贷市场具备较大的成长潜力。

3. 四大主业协同，强化区域龙头地位

• 公司通过多元业态的协同效应，深化在重庆的市场壁垒，并借助重庆辐射西南，增强整体竞争力。
• 面对西南地区消费升级的持续性挑战，公司认为多元化布局有助于提升抗风险能力。

关键财务数据

业绩增长分析

• 营业收入增长：2018年预计增长11.46%，2019年预计增长3.94%，2020年预计增长2.44%。
• 营业利润增长：2018年预计增长58.38%，2019年预计增长14.35%，2020年预计增长15.76%。
• 归属于母公司净利润增长：2018年预计增长71.07%，2019年预计增长14.34%，2020年预计增长15.80%。
• 净利率提升：从1.30%提升至3.62%，盈利能力持续增强。
• ROE提升：从9.00%提升至19.54%，资产回报率显著提高。

风险提示

• 市场下行风险：若大盘出现下行趋势，可能对整体股价产生不利影响。
• 马上金融发展不及预期：消费金融业务增长若受阻，将影响公司投资收益及整体业绩表现。

结论

• 东兴证券给予重庆百货“推荐”评级，认为其在西南地区具有较强的消费力支撑，四主业协同效应显著，业绩增长潜力较大。
• 未来三年（2018-2020）公司每股收益预计分别为2.55元、2.91元和3.37元，PE估值逐步下降，显示出市场对其未来业绩的乐观预期。

分析师与研究助理简介

• 分析师：郑闵钢
  房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得分析师奖项。
• 研究助理：宋劲
  英国埃克塞特大学金融学硕士，具备扎实的金融研究背景，自2016年加入东兴证券研究所，专注于策略及零售行业研究。

估值与投资建议

• 公司未来三年PE估值分别为11.21倍、9.80倍、8.46倍，具备较高投资价值。
• 建议投资者关注其在西南地区消费市场的持续增长潜力及消费金融业务的扩张前景。