20150502-申万宏源-亚太股份-002284.SZ-有望打造中国无人驾驶第一股_11页_352kb

亚太股份公司动态跟踪报告总结

核心内容概览

亚太股份（002284）是一家专注于汽车制动系统的国内龙头企业，近年来积极拓展无人驾驶技术、国际业务和后市场业务，展现出良好的增长潜力。公司被看好为“中国无人驾驶第一股”的候选企业，未来发展前景广阔。

主要观点

• 传统制动业务增长稳健：亚太股份是国内内资第一制动品牌，预计2015年和2016年仍将保持30%左右的利润增速。公司已切入大众MQB等合资品牌，未来有望继续扩大市场份额。
• 无人驾驶技术布局：公司把无人驾驶作为战略发展方向，正在积极进行集成制动系统开发，作为智能驾驶的重要基础之一。未来随着无人驾驶技术的发展，公司有望在这一领域占据重要位置。
• 国际化与后市场拓展：公司正积极拓展国际市场，计划在欧洲设立办事处和研发中心，目标是成为全球采购的一部分。后市场方面，公司计划通过电子商务平台进入维修市场，提升品牌影响力。
• 研发投入持续增加：公司拥有多个研发平台，包括国家级技术中心、院士工作站和博士后科研工作站，研发投入占销售收入的3.2%-3.5%。公司正积极研发集成制动系统等新技术。
• 未来愿景明确：公司希望在十年内提升传统产品与汽车电子的技术水平和产能，扩大国际市场占有率，进入全球前五。更长远的目标是发展线控制动系统，实现从传统制动到智能驾驶的转型。

关键信息

财务表现

• 2013-2015年营业收入增长显著，从27.19亿增长至约40亿。
• 归母净利润逐年提升，从13.71亿增长至24.05亿。
• 毛利率保持在20%-25%之间，公司正努力提升产品附加值。

业务拓展

• 传统制动系统：已进入大众、通用、神龙等合资品牌，预计2015年传统制动系统产能可达400万台。
• 汽车电子产品：正在研发ESP、EPB、制动能量回收系统等，预计2015年实现产业化。
• 无人驾驶：作为智能驾驶的重要组成部分，公司正积极布局，未来有望成为无人驾驶领域的重要参与者。
• 国际市场：计划在欧洲设立研发中心和办事处，拓展大众、奔驰等国际品牌合作，目标是将国际市场占有率提升至1/3。
• 后市场：公司计划通过电子商务平台切入后市场，未来可能与维修厂直接合作，实现产品更换的智能化。

研发投入

• 研发费用占销售收入的3.2%-3.5%，其中电子和预研部分占比约7%-8%。
• 公司拥有国家级技术中心、院士工作站和博士后科研工作站，支撑传统产品、汽车电子和未来新技术的研发。

估值与投资建议

• 当前估值对应2015年37倍和2016年28倍。
• 对标国内外无人驾驶概念股，公司有望在无人驾驶战略落地后实现150亿市值，对应2016年47倍PE。
• 目标价格为20.32元，投资建议为“买入”并维持。

未来展望

• 技术发展：公司致力于智能驾驶技术的开发，尤其是集成制动系统，希望在技术上接近国际领先水平。
• 市场策略：公司计划通过扩大合资品牌配套、提升国际市场份额、布局后市场等方式，实现持续增长。
• 行业趋势：随着汽车电子化和智能化的发展，公司有望从传统制动系统向更高附加值的智能驾驶系统转型。

战略方向

• 短期：保持传统制动系统的增长，提升市场份额，拓展国际和后市场业务。
• 中期：在汽车电子领域发力，研发集成制动系统，实现技术突破。
• 长期：向线控制动系统和智能驾驶系统转型，成为全球领先的汽车制动解决方案提供商。

风险提示

• 无人驾驶技术发展尚需时间，市场接受度和法规环境可能存在不确定性。
• 国际市场拓展面临竞争激烈、成本较高的挑战。
• 传统制动系统市场增长放缓，需依赖新产品和新市场支撑业绩。

附：分析师信息

• 分析师：王静（S1180510120001）
• 研究助理：蔡麟琳
• 机构销售团队：覆盖北京、上海、广深等地区，提供多方位的客户服务。

申万宏源证券评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以未来6个月内股价或行业指数相对沪深300的涨跌幅为标准。
• 投资建议为“买入”，目标价为20.32元。

免责条款

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