20150923-东北证券-亚太股份-002284.SZ-公司深度报告_内资制动龙头打造智能汽车生态圈_18页_1mb

亚太股份（002284）深度报告总结

核心内容

亚太股份是国内汽车制动系统行业的龙头企业，具备300万辆（份）汽车制动系统、100万套汽车电子控制系统的年生产能力。公司拥有完整的制动系统主导产品链，产品涵盖100多个系列、500多个品种，可以为各类车型提供系统化和模块化配套，产量和规模在国内同行中名列前茅。

主要观点

• 技术研发实力强：公司依托国家级企业技术中心、博士后科研工作站等平台，构建了金字塔型人才结构，与清华大学等高校合作，引入国际先进技术，具备与整车厂同步开发的能力。
• 成本控制能力突出：公司毛利率和净利率在行业低迷背景下保持稳定，费用率持续下降，2015年上半年毛利率16.90%，净利率6.25%，费用率10.06%。
• 产品结构优化：公司通过横向（客户拓展）和纵向（产品深度）优化产品结构，提升中高端产品的收入占比，适应行业下滑趋势。其中，SUV和MPV销量增长较快，成为公司的重要增长点。
• 积极转型，布局智能汽车生态圈：公司通过参股Elaphe、前向启创和钛马信息，分别布局新能源汽车、智能驾驶和车联网领域，打造智能汽车生态圈，顺应行业趋势。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2015-2017年EPS分别为0.27元、0.34元、0.43元，市盈率分别为36.93倍、29.56倍、23.21倍，给予“增持”评级。

关键信息

财务摘要

投资标的与战略布局

• Elaphe：从事轮毂电机研发，技术领先，产品已在奔驰smart等车型试用。公司参股20%，并计划与Elaphe成立合资公司，进一步推动新能源汽车和智能驾驶技术发展。
• 前向启创：专注于ADAS系统，产品包括LDWS、FCWS等，2015年实现A轮融资，公司参股20%，助力其进入前装市场。
• 钛马信息：定位于车联网服务运营商，拥有丰富的大数据云平台和智能终端产品，公司参股11.8841%，并计划与前向启创共同设立合资公司，推动智能驾驶集成产品发展。

产品结构与市场拓展

• 公司前五大客户包括上汽通用五菱、长安汽车、北汽、一汽、奇瑞。
• 目前公司配套车型中，SUV和MPV占比超过30%，成为重要增长点。
• 传统制动产品仍为主要收入来源，占总收入的90.33%，电子产品如ABS、EPB等逐步增加。

行业趋势与公司应对策略

• 智能化：公司布局ADAS、ESC、EPB等智能驾驶相关产品，与前向启创合作，推动智能驾驶发展。
• 电动化：公司参与新能源汽车研发，如能量回馈式制动防抱死系统，回收效率达20%，显著优于行业平均水平。
• 信息化：公司通过参股钛马信息，布局车联网，提供智能驾驶生活服务，融合移动互联网技术。

风险提示

• 宏观经济持续低迷：可能影响整体汽车需求。
• 整车行业增速下滑超预期：可能进一步压缩零部件厂商利润空间。
• 投资标的成长低于预期：参股企业可能未能达到预期发展速度。

投资建议

• 公司具备良好的成本控制能力和产品结构优化能力，顺应智能化、电动化、信息化趋势，未来发展前景良好。
• 给予公司“增持”评级，预计未来三年EPS稳步增长，市盈率逐步下降，投资价值显现。

结论

亚太股份作为国内制动系统龙头企业，通过技术积累和战略投资，积极布局智能汽车生态圈，应对行业下滑，实现业绩稳定增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来在新能源汽车、智能驾驶和车联网领域有望实现更大突破，值得投资者关注。