20191228-西部证券-交运行业周报：低估值航空有望反弹_14页_700kb

低估值航空有望反弹总结

核心内容

本报告为交运行业周报（20191223-20191229），主要分析2020年交通运输行业各子板块的发展前景与投资建议。报告指出，航空板块在2020年将受益于供需边际改善，行业仍处于高景气区间，且估值处于历史底部，安全边际较高，建议左侧布局。同时，机场板块因免税业务带动非航收入增长，估值回归合理，配置价值凸显。快递行业需求仍具韧性，预计2020-2021年业务量增速分别为22%和20%，但竞争加剧可能引发价格战。公路行业虽面临高铁分流压力，但整体需求稳定，政策影响可控。

主要观点

航空板块

• 供需改善：2020年航空供给继续收缩，需求底部回暖，供需将边际改善。
• 运价回升：低基数叠加票价市场化推进，运价有望企稳回升。
• 油汇利好：中美贸易摩擦缓和，人民币预期升值，油价上涨概率低，油汇对航司业绩提供正面支撑。
• 估值优势：三大航PB估值处于历史底部，板块安全边际较高。
• 投资建议：推荐关注南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）和春秋航空（601021.SH）。

机场板块

• 主业稳健：枢纽机场时刻有望放量，航空主业保持稳定增长。
• 非航业务增长：免税业务持续带动非航收入增长。
• 估值回归：随着估值重回合理区间，板块配置价值凸显。
• 投资选择：优先考虑产能投放后ROE提升的机场。
• 推荐关注：上海机场（600009.SH）和白云机场（600004.SH）。

快递板块

• 需求韧性：居民网购频次高，行业需求持续增长。
• 业务量预期：预计2020-2021年业务量增速分别为22%和20%，件量将达773亿/928亿件。
• 竞争加剧：通达系快递公司目标增速高于行业，顺丰特惠件下沉可能加剧竞争。
• 价格战风险：行业竞争可能持续，价格战或继续。
• 推荐关注：顺丰控股（002352.SZ）、中通快运（ZTO.N）和圆通速递（600233.SH）。

公路板块

• 客运受分流影响：高铁分流可能继续影响公路客运。
• 货运稳定：国内民用轿车保有量平稳增长，货运需求维持稳定。
• 政策影响：《收费公路管理条例》尚未出台，费率普降概率低，即使未来降费，政府可能通过延长期限、补贴等方式弥补损失。
• 推荐关注：宁沪高速（600377.SH）和深高速（600548.SH）。

关键信息

• 市场回顾：2019年12月23日至27日，沪深300指数环比上涨0.12%，而交运指数环比下跌0.54%。
• 个股表现：海峡股份（002320.SZ）周涨幅最高，达8.87%；恒基达鑫（002492.SZ）跌幅最大，为-7.79%。
• 行业数据：11月全国快递业务量同比增长21.5%，快递发展指数同比提高25.3%。
• 风险提示：包括油汇大幅波动、国际贸易摩擦、经济增速低于预期等。

推荐股票

风险提示

1. 油汇大幅波动
2. 国际贸易摩擦
3. 经济增速低于预期

分析师信息

• 吴剑樑：S0800519100002，联系方式：021-38584234，邮箱：wujianliang@research.xbmail.com.cn
• 李莹：021-38584265，邮箱：liying@research.xbmail.com.cn
• 吴岑：邮箱：wucen@research.xbmail.com.cn

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