20191228-兴业证券-交通运输行业周报：春运旺季即将来临，关注航空板块高弹性_16页_1mb

交通运输行业周报（12.22-12.28）总结

核心内容概览

本报告分析了2019年12月22日至12月28日期间交通运输行业整体表现及重点子板块走势，并对2020年春运、航空、航运、快递、公路、铁路等领域的投资机会进行了展望与推荐。

主要观点

1. 快递板块

• 快递行业作为民生消费行业，增长空间大，规模化竞争进入后期，头部企业集中趋势加快。
• 韵达股份作为电商快递龙头，首推进入高质量发展阶段。
• 行业虽面临价格战压力，但头部企业凭借成本优势，有望保持盈利能力并提升市场份额。
• 韵达、圆通、申通等公司业务量持续增长，其中韵达增速最快，单票收入增长显著。

2. 机场板块

• 一线机场（如上海机场、白云机场）有望受益于产能投放与空域放开，航空利用率提升，进入新的增长周期。
• 免税业务是提升机场盈利能力的重要因素，随着业务结构优化，免税销售有望持续超预期。
• 上海机场因卫星厅投产及国际航线放量，预期增速回归；白云机场在产能利用率与免税业务双重驱动下持续兑现业绩。

3. 航空板块

• 2020年航空业或迎来供需反转，特别是受737MAX停飞及737NG检修影响，运力供给缺口扩大，有利于航空公司提升利用率与盈利能力。
• 国内航线平均票价略有下降，但国际航线票价相对稳定，需求增长预期良好。
• 重点推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空等航空公司，因其在航线结构优化、成本控制及盈利弹性方面表现突出。

4. 公路板块

• 高速公路板块在经济下行周期中表现稳健，业绩增长确定性强。
• 推荐招商公路及招路转债，公司未来业绩有望持续增长，且具备股权激励及可转债发行等利好。

5. 航运板块

• 受中美第一阶段经贸协议影响，中国对美国能源、农产品等进口增加，利好油运和集运市场。
• 油运市场回暖，中远海能、招商轮船值得关注。
• 集运市场因需求增长，中远海控也具备投资机会。

6. 铁路行业

• 京沪高铁即将上市，是铁路板块最优质资产，预计2019年净利润达120亿元。
• 铁路改革加速，建议关注主题性机会，尤其是京沪高铁的上市对铁路板块的带动效应。

关键信息汇总

本周行业数据

快递行业数据（2019年11月）

• 全国快递业务量：71.24亿件，同比增长21.50%
• 全国快递收入：796.7亿元，同比增长22.89%
• 全国快递单月平均单价：11.18元，同比增长1.14%
• CR8集中度指数：82.3，同比提升1.0

航空行业数据（2019年11月）

• 上市公司平均客座率：80.8%，同比微增0.2%
• 国内航线平均票价：682元，同比下降2.67%
• 国际航线平均票价：1685元，同比下降2.22%
• 三大航运力增速：3.9%，其中国航、东航、南航分别增长4.0%、10.6%、2.9%

机场行业数据（2019年11月）

• 上海机场：起降架次增长2.03%，旅客吞吐量增长3.11%
• 白云机场：起降架次增长3.60%，旅客吞吐量增长6.30%
• 深圳机场：起降架次增长7.10%，旅客吞吐量增长7.33%

本周推荐组合

风险提示

• 汇率、油价大幅波动
• 航空、航运业需求增长低于预期，供给增长超预期
• 飞机失事、海上安全事故
• 国内主要产业竞争力下降、产业升级失败
• 电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战
• 中美贸易谈判结果低于预期
• 相关企业受到美国制裁导致无法正常经营

重点报告摘要

1. 《京沪高铁：黄金走廊，巨龙起舞》

   • 京沪高铁连接北京与上海，是“黄金铁路”，预计2019年净利润达120亿元。
   • 通过收购京福安徽公司65%股权，增强资产完整性，提升盈利能力。
   • 预计上市后市值将超2500亿元，是铁路板块的重要催化剂。

2. 《白云机场：资产置换增厚利润，底部价值逐步显现》

   • 通过资产置换，减少关联交易支出，增厚业绩。
   • 免税业务迎来中期拐点，非航业务逐步壮大，未来ROE提升潜力大。
   • 2019-2021年EPS预计分别为0.39、0.58、0.73元，PE分别为44X、30X、24X。

3. 《国内机场上市企业资产和业务独立性分析》

   • 机场盈利受资产-业务独立性影响较大，关联交易成本高。
   • 上海机场业务结构清晰，非航业务优势显著；白云机场虽有非航收入，但低毛利影响整体利润率。
   • 未来需通过专业化运营及关联交易约束机制提升盈利水平。

4. 《国内主要沿海港口整合研究》

   • 港口整合旨在提升资源利用效率，减少产能过剩及债务压力。
   • 自2015年起，多地启动港口整合，已形成一定成果。
   • 整合有助于行业长期发展，但短期内对部分企业影响较大。

总结

交通运输行业在2020年春运即将来临之际，迎来航空与快递等板块的利好预期。航空业有望在供需反转下实现盈利提升，快递行业集中度持续增强，头部企业表现突出。机场板块因产能扩张和空域放开，具备增长潜力。公路板块在经济下行中表现稳健，招商公路及招路转债是重点推荐标的。航运市场受中美贸易协议影响，油运和集运板块有望受益。铁路行业因京沪高铁即将上市，迎来投资机会。整体来看，行业在政策与市场双重驱动下，具备良好的增长预期，但需关注汇率、油价波动及行业竞争加剧等风险。