20211026-华安证券-英搏尔-300681.SZ-静待反转_项目储备丰富_3页_553kb
报告摘要
文档总结
核心内容
本报告是对某公司2021年三季报的分析，维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力与盈利改善前景。报告指出，公司短期内受到原材料短缺和价格上涨的影响，导致经营承压，但随着技术方案的调整和产能释放，未来有望实现业绩反转。
主要观点
- 业绩表现：2021Q3公司实现营收1.4亿元，同比增长37%；前三季度累计营收4.6亿元，同比增长86%；归母净利润0.17亿元，同比增长929%。
- 毛利率提升：2021Q3毛利率为23.6%，环比提升3.6个百分点，显示公司盈利能力逐步改善。
- 费用上升原因：为应对芯片短缺及原材料价格上涨，公司加大研发投入与产能储备，导致期间费用率上升，同时现货储备增加也提高了财务费用。
- 订单释放与客户结构优化：公司在手订单充足，客户结构逐步由A00级向A/B级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户陆续确认订单，公司成长性有望持续增强。
- 拐点预期：预计四季度经营情况将有所缓解，订单释放将支撑后续业绩增长。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.61元、1.94元、3.53元，成长性显著。
- 财务指标改善趋势：毛利率、净利率、ROE等关键指标预计持续提升，公司估值比率（如P/E、EV/EBITDA）逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 421 | 936 | 1844 | 3051 |
| 归属母公司净利润 | 13 | 46 | 147 | 267 |
| 毛利率（%） | 19.5% | 20.0% | 22.7% | 24.3% |
| ROE（%） | 2.3% | 7.3% | 19.1% | 25.7% |
| EPS（元） | 0.17 | 0.61 | 1.94 | 3.53 |
| P/E | 192.78 | 118.05 | 36.80 | 20.25 |
| EV/EBITDA | 82.22 | 83.48 | 33.90 | 18.44 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 32.2% | 122.4% | 96.9% | 65.5% |
| 营业利润增长率（%） | 110.4% | 398.5% | 224.4% | 90.2% |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 116.6% | 248.3% | 220.8% | 81.7% |
| 毛利率（%） | 19.5% | 20.0% | 22.7% | 24.3% |
| 净利率（%） | 3.1% | 4.9% | 8.0% | 8.8% |
| ROE（%） | 2.3% | 7.3% | 19.1% | 25.7% |
| 资产负债率（%） | 47.0% | 59.7% | 65.5% | 67.2% |
| 净负债比率（%） | 88.6% | 147.8% | 190.0% | 204.9% |
| 总资产周转率 | 0.39 | 0.60 | 0.82 | 0.96 |
| 应收账款周转率 | 2.80 | 2.86 | 2.88 | 2.86 |
| 应付账款周转率 | 1.65 | 2.03 | 1.95 | 1.92 |
风险提示
- 新能源汽车行业发展不及预期
- 新技术普及速度不及预期
投资建议
维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将显著增长，盈利能力和估值水平将逐步改善。
分析师信息
- 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
- 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，拥有五年研究经验，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件等。
估值与市场表现
- 公司股价为71.55元，近12个月最高价101.00元，最低价27.53元。
- 总股本76百万股，流通股本43百万股，流通股比例57.32%。
- 总市值54亿元，流通市值31亿元。
结论
公司短期受原材料和芯片短缺影响，但通过技术调整与产能储备，有望实现业绩反转。未来三年盈利增长显著，估值水平逐步下降，公司成长性良好，具备长期投资价值。
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