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英搏尔（300681.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

英搏尔是一家专注于电机控制器领域的公司，自2005年成立以来，通过技术创新和市场拓展，逐渐成长为国内新能源汽车电控系统的领军企业。公司产品涵盖电机控制器、车载充电机、DC-DC转换器和电子油门踏板等，广泛应用于新能源汽车、中低速电动车和场地电动车等领域。

主要观点

• 深耕电控领域：公司自成立以来专注于电机控制器的研发和生产，技术积累深厚，产品性能不断提升。
• 技术优势明显：公司采用IGBT分离器件制作功率模块，相较于主流的IGBT模块采购方式，成本显著降低，有助于提升市场竞争力。
• 先发优势显著：公司在中低速电动车领域已占据60%以上的市场份额，并逐步进入纯电动乘用车领域，与吉利、北汽新能源等主流整车厂合作。
• 动力总成项目：公司计划投资6.4亿元建设新能源汽车一体化动力总成项目，预计2021年满产，年产能达20万套电机、10万套电源、1万套电驱动，将推动公司进入新的增长阶段。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为1.06、1.50、1.95亿元，对应EPS为1.41、1.99、2.58元。基于2018年PE约为46倍，目标价设定为65元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司发展概况

• 成立于2005年，由姜桂宾博士创立，团队技术背景深厚，公司以研发驱动发展。
• 2009年起，公司抓住中低速电动车发展机遇，推出高性价比的交流电机及控制器，市场占有率提升至61%。
• 2013年起，公司布局纯电动乘用车领域，进入吉利、康迪等整车厂供应链。

技术创新

• 公司采用PEBB理念制作功率模块，实现成本降低和产品定制化。
• 产品技术不断升级，从场地车到中低速电动车再到纯电动乘用车，实现“三级跳”。
• 2019年有望在A级车以上市场取得突破，产品单价3500元，毛利率30%。

动力总成项目

• 项目投资6.4亿元，预计2019-2021年新增收入分别为2.01、5.36、6.7亿元。
• 项目将新增年产20万套电机、10万套电源、1万套电驱动的产能，推动公司进入新能源汽车核心零部件市场。

盈利预测与估值

• 2018-2020年收入预测：6.58亿元、10.42亿元、15.51亿元，年复合增长率约为41%。
• 2018-2020年净利润预测：1.06亿元、1.50亿元、1.95亿元。
• EPS预测：1.41元、1.99元、2.58元。
• 估值方法：采用相对估值和绝对估值，目标价为65元，对应2018年PE约为46倍。

风险提示

• 技术研发未能取得进一步突破；
• 新能源汽车政策变化可能影响行业发展；
• 市场竞争不断加剧。

图表与数据

• 营业收入：2013-2017年增长显著，2017年达5.36亿元。
• 净利润：2013-2017年增长明显，2017年为8400万元。
• 市场占有率：在中低速电动车领域保持领先地位，纯电动乘用车市场占有率稳步提升。
• 行业趋势：新能源汽车市场持续增长，电机电控成为核心部件，预计2020年市场规模达650亿元。
• 政策支持：国内外政策推动新能源汽车发展，补贴政策逐步退坡，但技术升级和市场增长趋势不变。

投资聚焦

• 市场前景：新能源汽车市场增长迅速，电机电控领域前景广阔。
• 竞争优势：公司凭借技术积累和产品升级，在中低速电动车和纯电动乘用车领域占据优势。
• 未来增长：动力总成项目将带来新的增长点，推动公司进入更高层次市场。

总结

英搏尔凭借深厚的技术积累和持续的创新，已在国内新能源汽车电控领域占据重要地位。随着动力总成项目的推进和新能源汽车市场的快速发展，公司有望在未来实现更大突破。尽管面临一定的风险，但其技术优势和市场前景仍使其成为值得投资的明日之星。