20220422-华安证券-英搏尔-300681.SZ-项目定点充裕_关注边际变化_3页_561kb

项目定点充裕，关注边际变化

核心内容

本报告分析了某公司在2021年年报和2022年一季报的财务表现及未来发展前景。分析师陈晓和宋伟健维持“买入”投资评级，认为公司未来成长可期，主要得益于项目定点充裕及产品竞争力提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年实现营收9.8亿元，同比增长132%；归母净利润0.47亿元，同比增长256%。2022年第一季度实现营收3.5亿元，归母净利润0.18亿元。
• 毛利率承压，预计恢复：2021年公司毛利率为20.7%，其中新能源汽车毛利率为11%，主要因电驱总成类产品规模仍处于爬坡阶段。2022年第一季度毛利率为16.2%，环比下滑4个百分点，主要由于原材料涨价和转价进度滞后，但预计2022年第二季度毛利率将有所恢复。
• 费用控制良好：研发费用率维持高位，2021年和2022年第一季度分别为9.42%和9.23%。管理费用率和销售费用率随着营收规模提升而有所下降。
• 产品与客户结构优化：公司第三代集成芯产品已量产并获得客户认可，计划在2022年底完成集成芯2.0版本的扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，进一步提升产品竞争力和降低成本。客户结构正从A00级向A/B级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户已确定订单，未来将进一步拓展国内外主流厂商客户。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年EPS分别为1.65元、4.05元、6.59元。估值方面，P/E从164.84下降至10.95，P/B从11.54下降至3.41，EV/EBITDA从84.27下降至9.89，显示估值逐步走低，但盈利预期持续上升。

关键财务指标

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 新技术普及不及预期

投资建议

分析师认为公司未来成长空间较大，预计未来三年EPS持续增长，维持“买入”评级。

财务报表与盈利预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，包括新能源车及传统车。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

本报告由华安证券股份有限公司发布，所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师声明独立、客观，不承诺投资者获利，不与投资者分享收益，也不对使用报告所造成的损失承担责任。报告内容不得私自转载或转发，需获得书面授权。