20220815-西南证券-四方光电-688665.SH-疫情致使交付递延_车载定点新增不断_4页_1mb

报告摘要

公司总结：2022年半年度报告分析

核心内容

公司2022年上半年实现营收2.5亿元，同比增长7.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降4.2%。其中，Q2单季度营收同比下降8.6%，归母净利润同比下降32.3%。公司主要受国内疫情导致的交付递延影响，同时新增股份激励费用401.1万元，若剔除该费用，实际归母净利润同比增长0.37%。公司毛利率同比下降4个百分点至46.1%，主要因产品结构变化及MCU等元件价格高位导致部分高价位库存计入成本。费用方面，管理费用率4.9%，销售费用率6.1%，财务费用率为-3.48%，研发费用率显著上升至9.6%，同比增长49%。

主要观点

1. 车载传感器业务增长显著

新增定点项目：2022年公司发布多份车载传感器定点公告，累计金额达5.1亿元，其中Q2单季度新增约1.86亿元。
舒适系统项目：舒适系统定点项目累计达约1600万个，未来有望逐步转化为业绩。
技术优势：公司光学技术路径的热失控气体传感器方案领先行业，符合《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，有望成为新能源汽车的标配。

2. 气体分析仪器业务高增长

收入增长：2022年上半年气体分析仪器收入同比增长50.8%，主要得益于在石油石化、冶金、化工和电力等领域的拓展。
双碳政策支持：公司推出温室气体排放分析仪及便携式版本，积极参与“国土碳汇智能监测与空间调控技术创新中心”建设，有望推动相关行业标准落地。

3. 盈利预测与投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元、4.7亿元。
估值指标：对应PE分别为41倍、29倍、22倍，公司维持“持有”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	547.47	818.73	1148.19	1514.26
销售收入增长率	77.80%	49.55%	40.24%	31.88%
归属母公司净利润(百万元)	179.68	252.21	353.15	467.46
净利润增长率	115.49%	40.37%	40.02%	32.37%
每股收益EPS(元)	2.57	3.60	5.04	6.68
PE	57.66	41.08	29.34	22.16
PB	12.50	9.91	7.69	5.94

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	50.93%	51.77%	51.94%	52.14%
三费率	7.82%	16.15%	16.10%	16.09%
净利率	33.15%	31.12%	31.07%	31.18%
ROE	21.78%	24.22%	26.26%	26.83%
ROA	17.52%	20.13%	21.45%	21.87%
ROIC	58.71%	54.76%	60.44%	66.26%
EBITDA/销售收入	38.03%	36.80%	36.30%	36.18%
资产负债率	19.57%	16.87%	18.31%	18.50%
流动比率	3.98	4.91	4.79	4.92
速动比率	3.22	3.84	3.72	3.85
每股净资产	11.84	14.93	19.25	24.92
每股经营现金	1.92	2.20	3.90	5.50
股息率	0.29%	0.35%	0.49%	0.68%