20230209-光大证券-四方光电-688665.SH-跟踪报告之一_车载持续增长_长期成长可期_3页_731kb

公司研究总结：四方光电（688665.SH）

核心内容概述

四方光电（688665.SH）是一家专注于气体传感器及相关产品的研发、生产和销售的高科技企业，其业务涵盖汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器、高温气体传感器等多个领域。公司近期收到一家欧洲著名主机厂的项目定点通知书，确认为其供应车规级PM2.5传感器总成，该项目预计覆盖4个车型平台，生命周期分别为8年、8年、9年及9年，总金额约为3.56亿元。该订单的落地有望为公司带来业绩增长。

主要观点

• 订单转化积极：公司车载传感器业务订单转化能力增强，客户对其研发、供应链及产品质量的认可度提高，有助于公司经营业绩的提升。
• 车载业务前景广阔：截至2022年第三季度，公司车载传感器定点项目累计数量达1700万个，2023年预计出货量为350万只，未来增长潜力较大。
• 产品边界拓展：公司不断拓展产品线，包括气体分析仪器、医疗健康传感器等，尤其在双碳政策、科学仪器国产化替代等领域有较大发展空间。
• 盈利预测下调：受产品价格下行及研发费用增加影响，公司2022-2024年的归母净利润预测分别为1.63亿元、2.49亿元和3.41亿元，较前次预测下调幅度分别为41%、32%和31%。
• 估值合理：公司2022年PE为46倍，2023年为30倍，2024年为22倍，估值逐渐下降，但公司长期成长性仍被看好，维持“买入”评级。

关键信息

事件信息

• 公司收到欧洲著名主机厂的项目定点通知书，确认供应车规级PM2.5传感器总成。
• 该项目覆盖4个车型平台，生命周期分别为8年、8年、9年及9年，总金额约3.56亿元。

业务结构

• 车载传感器业务：包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器。
• 气体分析仪器业务：受益于双碳政策及国产化替代趋势，正积极开拓双碳、科研院所等市场。
• 医疗健康传感器：产品线持续丰富，推出弥散氧气传感器等新产品。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为663亿元、910亿元和1,249亿元，年均增长率约37%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.63亿元、2.49亿元和3.41亿元，年均增长率为36.98%。
• EPS：预计2022-2024年分别为2.33元、3.55元和4.87元。
• ROE：预计2022-2024年分别为18.0%、23.1%和26.3%，呈现稳步提升趋势。

估值指标

• PE：2022年为46倍，2023年为30倍，2024年为22倍。
• PB：2022年为8.4倍，2023年为7.1倍，2024年为5.9倍。
• EV/EBITDA：2022年为42.4倍，2023年为24.8倍，2024年为18.2倍。
• 股息率：预计2022-2024年分别为1.0%、1.6%和2.2%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 车载市场拓展业务不及预期
• 新产品研发进展不及预期

总结

四方光电在车载传感器领域取得重要进展，获得欧洲主机厂项目定点，显示出其在汽车领域的竞争力和市场认可。公司业务多元化，产品边界持续拓展，受益于政策支持和市场需求增长。尽管2022年前三季度净利润同比减少18.57%，但公司未来增长潜力较大，盈利预测和估值模型表明其长期成长性良好，维持“买入”评级。公司当前股价为107.30元，市值为75.11亿元，需关注市场竞争及新产品研发进展等潜在风险。