20230419-浙商证券-四方光电-688665.SH-四方光电2022年年报点评报告_符合预期_车载和分析仪等贡献增长动力_4页_1mb

四方光电 (688665) 2022年年报点评报告（2023年4月19日）

业绩概况

• 2022年实现营收60.2亿元，同比增长100.4%；归母净利润1.45亿元，同比下降190.4%。
• 2022年Q4单季度：营收20.5亿元（同比增长214.8%）；归母净利润0.045亿元（同比下降200.7%）。

核心增长驱动

1. 车载传感器业务

   • 2022年车载传感器收入同比增长118.37%，主要因项目定点进入量产期。
   • 年末传感器项目定点总数约1700万只，全年新增700余万只。
   • 获得欧洲主机厂PM2.5传感器总成项目定点，周期约8-9年，总金额约3.56亿元。
   • 热失控监测传感器已在小批量供货，与电池厂商推进合作。

2. 气体分析仪业务

   • 业务收入同比增长109.22%，受益于“双碳”政策、科学仪器国产替代及销售模式优化。
   • 产品覆盖温室气体排放分析仪、工业过程气体分析仪等，布局低碳监测和工业领域需求。

3. 海外市场

   • 境外业务收入同比增长91.64%，产品涵盖民用空气品质、车载、气体分析仪等。

下游业务变动

• 家用电器与医疗业务收入下降：
  • 民用空气品质传感器：因国内需求下滑及国际出口减少，收入同比下降。
  • 医疗设备需求下降（如制氧机、呼吸机需求减少），拖累医疗健康气体传感器收入。

新方向与布局

• 民用空气品质传感器：
  • 产品场景拓展至清洁电器、智慧楼宇等高附加值领域。
  • 室外监测产品扩展到油烟颗粒物、温室气体等。
• 燃气安全传感器：
  • 推出甲烷、一氧化碳等新品，对接国内安全政策。
  • 积极参与北美空调制冷剂禁令相关项目。
• 超声波燃气表：
  • 推进年产300万支传感器项目的建设，并开拓国际市场。
• 医疗气体传感器：
  • 应用扩展至呼吸机、麻醉机等医疗设备，组建外贸团队开拓欧美市场。

财务分析

• 盈利能力：2022年毛利率44.24%，同比下降6.69个百分点；净利率2.43%，同比下降8.80个百分点。
• 费用控制：2022年研发费用率9.35%（同比提升1.36pct），销售费用率7.19%（同比提升1.34pct）。
• Q4表现：毛利率、净利率环比提升，结构优化保持盈利韧性。

发展前景与估值

• 盈利预测：2023-2025年收入预计95/130/159亿元（同比增长58%/37%/22%），归母净利润26/36/45亿元（同比增长81%/37%/25%）。
• 估值：2023-2025年PE分别为22/16/13倍。
• 评级： 买入（维持）。

风险提示：新风渗透率不及预期、汽车定点交付不及预期、传感器市场需求恢复缓慢等。