【中国平安】建材洞察系列之一：水泥淡季积极提价，关注供给端变化_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2024年7月水泥行业价格走势及供需变化，指出水泥行业在传统销售淡季中出现价格上涨，表明行业供需格局正在发生变化。报告强调，头部企业积极引导行业停窑错峰，推动价格回升，同时指出政策层面的利好因素，如碳交易市场和节能降碳行动，可能进一步促进行业出清。

主要观点

• 价格回升：继5月多地水泥价格上涨后，7月长三角等地再次推涨，价格涨幅显著。全国42.5散装水泥均价累计上涨34元/吨至362元/吨，北方地区涨价落实较好，而南方市场呈现分化。
• 区域差异：东北地区水泥价格涨幅最大，达到119-166元/吨，目前价格仅次于西藏；华东和华南地区价格回升较为明显，而湖北、海南、江西等地价格仍处于下行趋势。
• 供给端变化：近年来新增熟料产能对区域格局影响减弱，头部企业开始重视利润而非市场份额，推动行业协同停窑，有助于稳定市场价格。
• 政策利好：水泥有望纳入碳交易市场，将增加小企业压力，加速落后产能退出。当前水泥熟料产线中标杆产能仅占20%，仍有16%产能的能效不达标，未来将逐步被淘汰。
• 投资建议：尽管中长期需求中枢尚不清晰，供给端出清未明显，但水泥价格与盈利已阶段性见底，后续存在改善可能。建议关注海螺水泥、华新水泥、华润建材科技。
• 风险提示：地产销售修复或基建需求不及预期、水泥碳交易进展缓慢、煤炭价格上涨等风险可能制约水泥行业盈利改善。

关键信息

• 行业现状：2024年1-6月全国水泥产量同比下滑10%，至8.5亿吨。
• 涨价落实情况：截至7月12日，全国42.5散装水泥均价较5月3号上涨34元/吨；东北地区涨幅最大，达119-166元/吨。
• 头部企业策略转变：海螺、华润、中国建材等龙头企业积极引导停窑错峰，推动价格上涨。
• 区域供需格局：北方地区因产能利用率低、环保限产等因素，协同意识强，涨价落实较好；南方市场则呈现分化，部分区域如江浙、广西、重庆、贵州等价格回升，而湖北、海南、江西、福建等地仍面临价格下行压力。
• 碳交易与节能降碳：水泥行业有望纳入碳交易市场，推动行业供给侧改革，淘汰落后产能。
• 投资评级：股票投资评级为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”；行业投资评级为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。

水泥行业趋势展望

• 需求端：二十届三中全会强调扩大国内需求，专项债发行提速，预计九十月施工旺季将带动水泥需求回暖。
• 供给端：随着政策推动，落后产能逐步退出，行业供给收缩，有助于价格回升。
• 未来展望：水泥价格与盈利在淡季已阶段性见底，下半年有望进一步改善，尤其在头部企业协同与政策支持下。

区域市场分析

• 北方市场：协同意识强，产能利用率低，环保限产长期执行，涨价落实较好。
• 华东市场：长三角地区需求旺盛，但受周边产能冲击，价格一度下跌，现因龙头引领而回升。
• 华南市场：两广地区因新增产能冲击，价格一度下跌，但当前龙头积极引导，价格回升明显。
• 西南市场：重庆、贵州等地价格上涨，四川亦有小幅提升，但整体市场仍需关注政策与需求变化。

产能与市场格局

• 区域产能分布：全国熟料产能主要集中在重点区域，如两广、西南等，其中广西熟料产能占比最高，达19%。
• 能效与产能：目前水泥熟料产线中标杆产能仅占20%，仍有约16%产能不达标，未来有望逐步淘汰。
• 错峰生产情况：部分区域如长三角、广西等已实施停窑错峰，对价格稳定起到积极作用。

总结

水泥行业在2024年7月出现价格回升，主要得益于头部企业策略转变及政策推动。尽管中长期需求尚不清晰，但行业盈利已阶段性见底，未来有望改善。建议关注海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，同时需关注碳交易政策实施及区域价格联动情况。