非金属类建材行业动态报告：水泥价格惯性上涨，推荐优质小建材-20171022-光大证券-18页-1mb

水泥价格惯性上涨，推荐优质小建材行业总结

核心内容概述

2017年10月，建材行业整体表现分化，其中水泥制造板块涨幅显著，而玻璃制造、管材、耐火材料等子行业则出现不同程度的下跌。水泥价格在多地出现上涨，主要受供给侧改革和季节性因素影响，同时部分区域因天气原因导致需求疲软，但整体市场仍保持价格惯性上涨趋势。此外，小建材行业表现相对稳健，推荐关注业绩高增长和估值合理的龙头企业。

主要观点

水泥行业

• 价格上涨：本周全国水泥市场价格较上周上涨，主要上涨地区包括上海、浙江、江苏，涨幅在10-30元/吨。
• 区域差异：华东地区水泥价格涨幅最大，多数城市价格均高于去年同期水平。
• 需求与库存：受阶段性降雨影响，下游需求整体偏弱，但水泥价格仍保持上涨趋势，预计后期随着天气好转，需求将恢复，部分区域继续推动提价。
• 政策影响：部分区域如黑龙江将实行错峰生产，对水泥供应产生一定影响。

小建材行业

• 玻纤价格：本周玻纤价格较上周上涨3.3%，受益于供需两端优化，营收与业绩增速加快，估值仍处于低位。
• 沥青价格：环比上涨18元/吨，累计均价较去年同期上涨43.9%。
• PP-R价格：环比稳定，累计均价上涨1.8%。
• PVC价格：环比下跌90元/吨，累计均价上涨18.2%。

关键信息

水泥行业表现

• 全国水泥均价：17年10月全国水泥均价（不含税）为304.9元/吨，累计同比增长25.7%。
• 区域表现：
  • 华东：水泥均价395元/吨，环比上涨2.6%，价格涨幅较大。
  • 华北：均价375元/吨，环比持平，但部分城市如唐山价格小幅上涨。
  • 西南：均价343元/吨，环比持平，但部分城市如重庆价格上调未落实。
  • 东北：均价335元/吨，环比持平，部分城市如吉林因阴雨天气需求减少。
  • 中南、东南、西北：均价分别为363.33元/吨、363.33元/吨、402元/吨，环比基本稳定。

行业观点与推荐

• 水泥板块推荐：

  • 配置海螺水泥，优选华新水泥、万年青、祁连山、宁夏建材。
  • 南部地区以海螺水泥、华新水泥为龙头，当前估值合理，若供给侧改革等事件推动，仍有上升空间。
  • 北部企业如宁夏建材、祁连山、天山股份等三季报已公布，盈利弹性仍存，但四季度为淡季，预计增长放缓。

• 小建材推荐：

  • 中国巨石：三季报营收增速超预期，玻纤业务受益于供需优化，估值仅16倍，有望打开估值瓶颈。
  • 中材科技：玻纤业务高盈利，有锂电池隔膜投产，估值处于历史低位。
  • 伟星新材：零售业务占比高，成长性好，成本端涨幅小，毛利率持续，预计17年业绩增长30%。
  • 鲁阳节能：受益于陶纤、岩棉行业格局变化，全年业绩维持高增速。
  • 三棵树：营收及利润高增长，品牌涂料市占率提升。

风险提示

• 宏观经济下行：固定资产投资和房地产投资增速持续下降，可能影响建材需求。
• 成本上升：煤炭、原油等燃料与原材料成本上涨，可能压缩企业利润空间。

行业数据与趋势

• 水泥价格趋势：2017年10月全国水泥均价同比上升25.7%，各区域水泥价格大多高于去年同期。
• 水泥产量：1-9月全国水泥产量17.6亿吨，同比下降0.5%，显示需求有所放缓。
• 成本变化：水泥成本滞后于价格2个月，煤炭价格同比上涨50.68%，影响行业盈利。

市场动态与政策

• 宏观动态：

  • 9月货币市场成交增长13.7%，银行结售汇顺差3亿美元，结束连续26个月逆差。
  • 国企利润总额同比增长24.9%，收入增长15.9%，钢铁等行业盈利改善。
  • 贷款余额增长13.1%，资金面整体宽松，但跨月资金利率上行。

• 政策动态：

  • 成都市推进建筑产业现代化，要求2020年底前中心城区成品住宅比例达100%。
  • 证监会明确境外子公司属地监管原则，加强风险防范。
  • 铁路投资进入高潮，预计2017年投资有望超过8000亿元。

• 行业动态：

  • 水泥企业三季报表现亮眼，多数企业净利增长超100%。
  • 玻纤行业价格回升，部分企业已开始提价。
  • 部分城市水泥企业因环保政策或天气影响实施错峰生产或停限产。

投资建议

• 买入：维持对水泥板块的买入建议，关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业。
• 增持：对部分小建材企业如中材科技、伟星新材等推荐增持。
• 风险提示：关注宏观经济下行和原材料成本上升带来的影响。

附：分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，专注于水泥行业研究。
• 孙伟风：建筑建材行业研究员，研究方向涵盖水泥、玻纤、新型建材等。
• 师克克：建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤等行业。
• 联系人：胡添雅、纪振鹏等，提供进一步信息支持。

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