20220830-西南证券-申洲国际-02313.HK-22H1业绩符合预期_毛利率有望修复_4页_965kb

22H1业绩总结

核心内容

公司发布2022年半年报，22H1实现营收135.9亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润23.7亿元，同比增长6.3%，但剔除6.2亿元汇兑收益后，归母净利润同比下降21.5%。整体业绩符合预期，但盈利能力受到一定压力。

主要观点

盈利能力承压，费用控制稳健

• 毛利率：22H1毛利率为22.6%，同比下降7.1个百分点，主要受原材料价格高位及疫情反复影响产能释放。
• 费用率：期间费用率为9.1%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率下降1个百分点，财务费用率上升0.3个百分点。
• 净利率：调整后净利率为17.4%，同比下降2.2个百分点，显示盈利能力有所承压。
• 展望：随着原材料价格回落及产品提价效应逐步显现，下半年盈利能力有望修复。

产品表现

• 运动类：22H1营收106.9亿元，同比增长32.4%，占总营收78.6%，是公司增长的主要驱动力。
• 休闲类：营收20.9亿元，同比下降5.4%，占比15.4%。
• 内衣类：营收6.1亿元，同比下降22%，占比4.5%。
• 其他针织品：营收2.1亿元，同比下降33.1%，占比1.5%。

客户结构

• 前四大客户：Nike、Adidas、Uniqlo、Puma分别贡献营收44.4亿（+31.7%）、25.4亿（+14.8%）、24.1亿（-1.2%）、18.7亿（+24.4%），合计占总营收82.8%。
• 大客户贡献：主要大客户对公司营收保持正向贡献，尤其Nike和Puma增长显著。

地区市场

• 国内市场：营收32.2亿元，同比下降2.5%。
• 欧洲市场：营收33.3亿元，同比增长55.3%，市场需求旺盛。
• 美国市场：营收27.2亿元，同比增长54.6%，需求持续增长。
• 日本市场：营收16.3亿元，同比下降18.9%。
• 其他市场：营收26.9亿元，同比增长25.1%。

关键信息

产能建设

• 越南基地：新成衣工厂基本完工，设备安装完成一半，面料日均产能提升至400吨。
• 柬埔寨基地：新工厂招募约1.4万人，金边新建制衣项目大部分宿舍厂房已投入使用。
• 产能利用率：有望进一步提升，海外基地已成为公司重要产能支撑。

产业链协同

• 协同管理：公司持续加强上下游产业链协同，确保配套工序完整，提升产能供给，降低物流费用，强化供应链优势。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2022-2024年公司EPS分别为3.05元、3.85元、4.56元。
• PE预测：对应PE分别为23倍、18倍、15倍。
• 投资评级：维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 疫情反复：可能影响生产效率及产能释放。
• 汇率波动：可能对净利润造成冲击。

财务数据概览

财务比率分析

估值倍数

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于恒生指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于恒生指数-5%以下

重要声明

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