20240828-浙商证券-申洲国际-02313.HK-申洲国际点评报告_毛利率修复带来亮眼利润_海外效率持续提升_4页_395kb

报告摘要

申洲国际在2024年上半年（截至6月30日）发布业绩报告，表现亮眼。

收入与利润大幅增长：公司实现收入1298亿元，同比增长122%；毛利润376亿元，增长450%；归母净利润293亿元，增长378%。毛利率达29%，较去年同期大幅上升66个百分点。
毛利率提升主因：
- 产能利用率提升明显。
- 海外新工厂员工规模和生产效率提高。
- 各件费用率下降，主要是销售与管理费用率随订单增长而摊薄。
业务结构与区域表现：
- 产品收入中，休闲类增长200%，内衣类增长474%，运动类增长76%。
- 区域收入方面，中国大陆增长200%，日本增长270%，美国、欧洲等逐步回暖，但增速相对放缓。
- 前四大客户合计贡献收入占比79.5%，增速分化，分红率达58.5%。
产能扩张与运营效率：
- 全球员工增至102万人，尤其是柬埔寨和越南新工厂扩张，提升员工效率。
- 收购越南新工厂，扩大面料配套能力以支持海外业务。
财务预测：
- 预测公司24-26年收入年均增长约10%-11%，净利润年均增长324%-121%。
- 预估PE分别为15倍（2024年）、13倍（2026年），维持“买入”评级。