20230331-东兴证券-申洲国际-02313.HK-年报符合预期_23年随客户库存去化_产能增长节奏恢复正常_6页_562kb

报告摘要

申洲国际（02313）年度总结

核心内容

申洲国际在2022年实现了营业收入277.81亿元，同比增长16.51%，归属母公司净利润46.53亿元，同比增长35.33%。尽管面临疫情和客户库存去化等挑战，公司仍表现出较强的盈利能力与增长韧性。2022年下半年，公司营收和净利润分别同比增长13.72%和91.73%，显示出明显的复苏迹象。

主要观点

收入增长稳健：2022年公司收入增长主要得益于产品数量和单价的双提升，分别增长8%。客户结构的优化也对收入增长起到了积极作用。
毛利率承压：全年毛利率为22.05%，同比下降2.2个百分点，主要由于产能利用率不足导致的折旧摊销压力以及疫情带来的员工支出增加（约4亿+）。
区域与客户表现分化：大陆地区收入下滑6.53%，而欧洲和美国分别增长31.32%和28.07%。Nike和优衣库表现突出，而Adidas因大中华区订单下滑，增速为-1.38%。公司积极拓展国产品牌客户，如安踏、特步、李宁，国内品牌销售同比增长超50%。Lululemon订单增长良好，未来贡献度有望提升。
费用控制良好：销售与管理费用率同比下降1.5个百分点，显示公司在成本控制方面表现优异。
盈利能力恢复：2022年净利率达到16.2%，同比增长2.3个百分点，表明公司盈利能力有所恢复。
未来展望积极：随着客户库存去化推进，公司预计2023年上半年产能增长将恢复。长期来看，体育产业和运动鞋服行业持续高景气，公司具备较强的市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A（百万元）	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	23,845	27,781	30,704	35,9024	42,795
增长率(%)	3.54%	16.51%	10.52%	16.93%	19.20%
归母净利润	3,372	4,563	5,039	6,001	7,486
增长率(%)	-33.98%	35.34%	10.42%	19.09%	24.75%
每股收益(元)	2.24	3.04	3.35	3.99	4.98
PE	29.44	25.46	23.06	19.36	15.52

投资评级

公司评级：强烈推荐
行业评级：看好

风险提示

外贸政策变化
人民币汇率大幅波动
原材料价格剧烈波动

公司竞争力

申洲国际作为中国最大的纵向一体化针织制造商，具备完整的织布、染整、印绣花、裁剪与缝制工序，产品覆盖运动服、休闲服、内衣、睡衣等。公司与Nike、Adidas、Puma、优衣库等国内外知名客户保持长期合作关系。在疫情后，公司与客户的共同开发节奏将恢复正常，进一步巩固其在运动服饰ODM制造领域的龙头地位。此外，公司在ESG方面表现突出，具备较强的可持续发展能力。