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奥佳华（002614.SZ）2018年中报分析总结

核心内容

奥佳华于2018年8月29日发布了2018年中报，整体业绩表现良好，外销和内销业务均实现增长。公司预计2018年1-9月净利润为2.9亿元-3.2亿元，同比增长40%-50%，折算Q3单季度净利润为1.5亿元-1.7亿元，同比增长27.4%-45.2%。公司作为按摩器具行业的龙头企业，受益于共享按摩业务的兴起，内销市场有望保持高速增长。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2018年Q2收入11.8亿元，同比增长30.1%；净利润1.2亿元，同比增长57.6%。预计全年净利润增长40%-50%，表现出强劲的盈利能力。
• 毛利率承压：Q2毛利率为36.8%，同比下降3.7个百分点。主要原因是原材料价格高企和国内代工业务的高速增长。但随着共享按摩业务的兴起，内销自主品牌毛利率有望修复。
• 经营性现金流改善：Q2经营性现金流净额为2.4亿元，同比增长显著。销售商品与提供劳务收到的现金同比增长28.8%，而购买商品与接受劳务支付的现金略有下降，表明公司现金流状况有所好转。
• 股份回购计划：公司拟以自有资金回购股份，金额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过25元/股。此举有助于增强公司长期投资价值，维护股东权益。
• 投资建议：公司拥有完整的按摩器具产业链，品牌影响力逐步提升，研发实力雄厚，渠道布局优化。预计2018年-2019年每股收益分别为0.87元和1.17元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.75元，对应2018年25倍动态市盈率。

关键信息

财务预测

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 竞争格局恶化

投资评级

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

公司基本面分析

• 业务增长：公司外销业务稳速增长，内销业务受益于共享按摩兴起，普及率提升，有望保持高速增长。
• 现金流改善：经营性现金流净额显著增长，与营收增长相匹配，为未来经营提供保障。
• 股份回购：公司拟回购股份用于股权激励或注销，提升长期投资价值。
• 盈利预测：公司未来两年盈利预期良好，每股收益稳步增长，估值逐步下降。

总结

奥佳华在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，外销和内销业务均实现增长，毛利率承压但有望修复。公司现金流状况改善，股份回购计划增强投资价值。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，维持买入-A的投资评级。然而，需关注原材料价格波动和竞争加剧等风险因素。