20230831-华创证券-南山铝业-600219.SH-2023年半年报点评_动力煤和阳极价格下跌增厚利润_电解铝弹性可期_5页_695kb

南山铝业半年报点评总结

核心事项

• 南山铝业2023年上半年营业收入同比下降19.04%至约14501亿元；归母净利润同比下降28.08%至131.3亿元。

业绩点评核心观点

• 电解铝环节利润扩张：动力煤与预焙阳极价格持续下跌，公司自备电优势显著，成本显著回落，利润空间扩大。
• 高端化战略成效初显：高端产品销量占总销量14%，毛利占比达29%，同比提升1个百分点与8个百分点，高端产品产能继续扩张。
• 绿色转型稳步推进：通过设立再生资源公司与产能指标转让实现原料替换，布局绿色铝加工。
• 行业天花板逼近：国内电解铝运行产能突破4200万吨，接近历年产能峰值，未来需求回暖预期下弹性可期。

投资建议

• 目标价345元，较当前股价上涨空间约10%。
• 维持“推荐”评级，看好公司高端化、绿色化转型带来的长期成长潜力。

风险提示

1. 经济复苏不及预期。
2. 海外经济潜在衰退风险。
3. 行业产能超预期释放风险。

财务预测（单位：亿元）