特斯拉专题（三）：全球电动智能化浪潮下最具价值车企

特斯拉专题（三）总结

核心内容

本报告分析了特斯拉在全球电动智能化浪潮中的表现，重点围绕其产销数据、技术发展、新工厂投产、供应链布局及投资建议等方面展开。

特斯拉在2021年第三季度产销量分别为237,823辆和241,300辆，环比分别增长15%和20%，超出市场预期。1-3季度累计产销量分别为624,582辆和627,350辆，同比分别增长89%和97%。Model Y成为特斯拉的新爆款车型，销量增长显著，市场份额提升。特斯拉在全球电动车销量中占比达到17%，成为全球电动化领头羊。

主要观点

• 销量持续增长：特斯拉在全球电动车市场中占据领先地位，2021年1-9月北美市场销量23.9万辆，占市场总销量的50%以上；欧洲市场销量约11.3万辆，同比提升74%；中国销量达30.6万辆，为国内销量最高的纯电动车企。
• 盈利能力提升：特斯拉2021年第三季度汽车业务收入120.57亿美元，同比增长58%，环比增长18%。毛利率为30.5%，同比提升298个基点，环比提升190个基点。扣除积分后毛利率为28.8%，环比提升380个基点。
• 新工厂全面投产：2022年特斯拉新工厂将全面投产，预计产能将大幅提升。Model Y的产量将显著增长，Cybertruck和Semi也将逐步投产，进一步拓展市场。
• 技术革新：特斯拉采用一体式压铸技术，将Model Y的车身结构零件从70个减少到2个，降低成本20%，提升生产效率。同时，特斯拉在电池技术方面取得突破，推出4680电池，提升续航里程16%，成本降低56%，投资降低69%。
• 供应链布局：特斯拉在部分零部件上依赖外资供应商，如高精度传感器、芯片、部分电力电子器件等，但在车身、底盘结构件、内外饰等部分实现国产化。国内供应链中，宁德时代、恩捷股份、贝特瑞、科达利、三花智控、银轮股份等成为核心供应商。

关键信息

产销数据

• 2021年第三季度：Model 3销量237,823辆，Model Y销量241,300辆。
• 2021年1-9月累计：Model 3销量375,483辆，Model Y销量248,265辆。

产能与交付预测

• 2022年特斯拉预计全球交付量为135万辆，同比提升50%。
• 2023年预计总产能为210万辆/年。

电池技术

• 4680电池：无极耳设计，提升续航16%，成本降低56%，投资降低69%。
• 硅基负极材料：提升续航20%，成本下降5%。
• 高镍无钴正极材料：目标成本1.2美元/kWh，降低生产成本12%。

供应链分析

• 电池系统：松下、LG能源、宁德时代。
• 热管理：三花智控、翰昂、银轮股份。
• 制动系统：博世iBooster，国内供应商包括伯特利、华域汽车。
• 电子转向：博世，国内供应商包括耐世特、德尔股份。
• 空气悬挂：WABCO，国内供应商包括中鼎股份。
• 摄像头：索尼、OV、三星为主，国内供应商包括舜宇光学、欧菲光、联创电子。
• 毫米波雷达：博世、大陆集团、法雷奥等主导市场，国内供应商包括华域汽车、德赛西威、雷科防务。
• 内外饰：主要由国内供应商如华域汽车、凌云股份、岱美股份、宁波华翔等供应。

投资建议

• 电池供应链：宁德时代、恩捷股份、贝特瑞、璞泰来、新宙邦等。
• 轻量化赛道：伯特利、拓普集团。
• 热管理与高压电系统：三花智控、银轮股份、斯达半导、比亚迪、法拉电子。
• 执行器：伯特利、中鼎股份（空气悬挂）。
• 传感器：韦尔股份、欧菲光、联创电子等。

风险提示

• 电动车购置补贴及碳排放政策变动可能影响特斯拉销量。
• 供应链公司面临长期竞争风险，可能影响在特斯拉中的市场份额。
• 特斯拉销量及新车型推出时间可能低于预期。
• 本报告中的潜在标的基于分析师判断，具体以公司公告为准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料和实地调研，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。市场有风险，投资需谨慎。