电力设备新能源行业特斯拉专题（三）：全球电动智能化浪潮下最具价值车企-20211022-中泰证券-42页_2mb

特斯拉专题（三）总结

核心内容

特斯拉在2021年第三季度的产销量持续创新高，Model Y成为新的爆款车型，带动特斯拉在全球电动车市场中的份额进一步提升。2021年1-3季度，特斯拉累计产销量分别达到624,582辆和627,350辆，同比增长89%和97%。Model Y在2021年1-9月销量达到248,265辆，同比激增725%，销量占比从2%提升至6%。在全球电动车销量中，特斯拉占比达17%，稳居行业首位。

主要观点

• 销量增长显著：特斯拉在全球电动车市场中保持领先地位，尤其在北美和欧洲市场，其市场份额均超过50%，且在没有补贴的情况下仍具竞争力。
• 盈利能力提升：特斯拉2021年三季度汽车业务收入达120.57亿美元，同比增长58%，环比增长18%，毛利率达30.5%，扣除积分后毛利率为28.8%，盈利能力持续超预期。
• 技术革新与成本控制：特斯拉通过一体式压铸技术、4680电池、硅基负极材料等技术提升车辆性能并降低制造成本，同时优化生产流程，提升产能。
• 新工厂与车型扩展：2022年特斯拉多个新工厂全面投产，包括德国工厂和得州工厂，预计全球产能将提升至210万辆/年，同时推出Cybertruck、Semi等新车型，进一步打开市场空间。
• 供应链布局：特斯拉在电池、热管理、功率器件、智能驾驶、制动系统等多个领域已形成供应链布局，部分零部件国产化率较高，部分仍依赖海外供应商。

关键信息

产销表现

• 2021年3季度：产销量分别为237,823辆和241,300辆，环比分别增长15%和20%。
• Model Y：成为特斯拉第二畅销车型，销量占比显著提升。
• 特斯拉中国：2021年1-9月销量达30.6万辆，稳居国内纯电动车销量榜首。

产能与新工厂

• 2022年：全球产能将大幅提升，预计达到210万辆/年。
• Model Y：北美和中国产能提升，欧洲交付量约11.3万辆，同比增长74%。
• Cybertruck & Semi：预计2022年中开始交付，为特斯拉开辟新市场。

电池技术与供应链

• 4680电池：采用无极耳设计，提升能量密度和续航里程，降低制造成本。
• 供应链：主要依赖松下、LG能源、宁德时代等，部分材料如隔膜、正极、负极、电解液等也涉及国内供应商。

一体化压铸技术

• Model Y前后车身采用一体式压铸工艺，将零件数从70个减少至2个，成本降低20%，并提升结构稳定性。
• 压铸效率高，每小时可完成40-45个铸件，一天可生产约1000个。

供应链与国产化

• 国产化率：特斯拉国产化率已达90%，主要集中在车身、底盘、电池等部分。
• 未国产化部件：高精度传感器、芯片、部分电力电子器件、执行器、软件等，仍依赖海外供应商。
• 关键供应商：包括松下、LG能源、宁德时代、贝特瑞、恩捷股份、科达利、三花智控、银轮股份、拓普集团、伯特利等。

投资建议

• 电池供应链：宁德时代、恩捷股份、贝特瑞、璞泰来、新宙邦等，是未来投资重点。
• 轻量化赛道：伯特利、拓普集团等具备长期投资机会。
• 热管理与高压电系统：三花智控、银轮股份、斯达半导、比亚迪等值得关注。
• 执行器赛道：伯特利、中鼎股份等具备国产化机遇。
• 智能驾驶与传感器：韦尔股份、欧菲光、联创电子、法雷奥、德赛西威等是核心标的。

风险提示

• 政策变化：如电动车补贴和碳排放政策调整可能影响特斯拉销量。
• 供应链竞争：部分供应商可能面临市场份额变动风险。
• 销量不及预期：新车型推出时间或订单量低于预期可能影响公司表现。
• 信息来源：本报告中涉及的潜在标的基于分析师判断，最终以公司公告为准。

总结

特斯拉在全球电动智能化浪潮中持续引领市场，销量与盈利能力均表现优异。其技术路线具有示范性，尤其在电池、一体化压铸、热管理、智能驾驶等方向，为供应链企业带来显著的投资机会。随着2022年新工厂的投产，特斯拉的产能和产品线将进一步扩展，有望推动其全球市场份额持续增长。