电力设备新能源行业电动车＂新春＂系列专题3：为什么宁德、特斯拉牵手会是双赢？-20200203-长江证券-20页_1mb

报告摘要

本文主要分析了宁德时代与特斯拉合作的潜在双赢效应，从特斯拉和宁德时代的角度分别探讨了合作对双方的意义。通过特斯拉电池供应链开放事件，指出宁德时代作为新合作伙伴，将在稳定供应链、降低成本以及技术升级等方面为特斯拉带来积极影响，同时宁德时代也将借助特斯拉的全球影响力提升自身业绩和海外竞争力。

车型丰富与国产提速：特斯拉Model 3已成为全球爆款，Model Y即将量产，Cybertruck订单超预期，Semi有望于2020年问世。上海工厂产能不断释放，预计2020年和2021年分别达到15万辆和30万辆。
动力电池产能瓶颈：特斯拉在全球范围内的产销量和装机量预计持续增长，但当前动力电池产能受限，尤其是上海工厂的电池供应问题较为突出。
引入CATL作为新合作伙伴：特斯拉计划引入宁德时代、LG化学作为电池供应商，以缓解产能紧张问题。宁德时代的产能规划远大于松下，尤其在德国基地有远期超100GWh的产能布局。
成本优化空间：宁德时代在规模效应、成本控制技术等方面具备优势，有望为特斯拉降低动力电池采购成本。
技术升级潜力：宁德时代在高镍811、硅炭等技术方面有较大提升空间，其方形电池成组效率较高，系统能量密度可达180Wh/kg以上，且CTP技术可进一步提升能量密度与降低成本。

业绩增长预期：宁德时代作为特斯拉全球最大的电池供应商之一，预计在2020年和2021年分别贡献约5%-11%和6%-24%的业绩增量，具体取决于配套比例。
海外竞争力再获认可：特斯拉的加入将进一步巩固宁德时代在全球电池市场的地位，其海外客户“朋友圈”不断扩大，成为其国际化战略的重要一步。
长期价值支撑：宁德时代在全球市场份额的提升，有助于支撑其估值上升，增强市场对其技术实力和品牌影响力的认可。

合作事件：2020年1月30日，特斯拉宣布引入宁德时代作为电池供应商，首次得到官方层面证实。
特斯拉电池供应情况：
- Model S/X 由松下日本工厂专供。
- 美国工厂的Model 3/Y由内华达Gigafactory 1供应，计划产能提升至50GWh。
- 上海工厂将引入LG化学南京工厂和宁德时代。
宁德时代产能规划：
- 国内独资产能：2019年50GWh，2020年64GWh，远期超过120GWh。
- 国内合资产能：2019年8GWh，2020年16GWh，远期超过70GWh。
- 德国工厂：预计2021年底达到14GWh，远期超100GWh。
Model 3成本结构：
- 电池包成本占总成本的23%-28%，其中电芯采购价和Pack成本均有下降空间。
技术对比：
- 松下与LG化学采用圆柱电池，单体能量密度约256-263Wh/kg，系统能量密度约145-153Wh/kg。
- 宁德时代方形811电池单体能量密度可达238Wh/kg，系统能量密度可达180Wh/kg，且CTP技术可进一步提升性能与降低成本。