20210520-东吴证券-电动车行业点评_特斯拉及造车新势力_一季度盈利水平回升_21年高增长可期_供应链受益_27页_2mb

报告摘要

电动车行业点评总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度特斯拉及造车新势力（蔚来、小鹏汽车）的业绩表现、产能释放情况及市场布局，强调了电动车行业在2021年的强劲增长趋势。

主要观点

特斯拉盈利水平回升：2021年第一季度特斯拉营收达到103.89亿美元，同比增长74%，非GAAP净利润10.52亿美元，同比增长363.44%。公司连续七季度盈利，盈利水平持续改善。
产能快速提升：特斯拉美国工厂Model 3/Y产能达50万辆，Model S/X产能10万辆；中国工厂年产能达45万辆，国产Model Y开始交付。柏林、德州工厂设备调试中，预计下半年产能将按计划释放。2021年全球销量预计翻番，达到100万辆。
供应链本土化程度提升：特斯拉国内电池装机量达4.37GWh，宁德时代占比54.72%，LG化学占比45.28%。随着产能释放，国内供应链将受益。
盈利能力提升：特斯拉汽车业务毛利率提升至25.8%，主要受益于成本优化和规模效应。公司预计2021年递延收入将进一步增厚利润。
蔚来盈利超预期：2021年第一季度蔚来营收79.82亿元，同比增长481%。净亏损缩窄至4.51亿元，毛利率提升至19%。高端车型放量显著拉升毛利，公司开启海外布局。
小鹏汽车盈利能力提升：2021年第一季度小鹏汽车营收29.51亿元，同比增长616%。首次确认XPILOT软件收入，毛利率提升至11.2%。预计全年交付6-7万辆，对应增速122-159%。
投资建议：继续强烈推荐特斯拉及造车新势力产业链龙头，重点关注特斯拉及其欧洲供应商、具备价格弹性的锂电材料企业、以及国内需求恢复的产业链龙头。

关键信息

特斯拉

财务表现：2021Q1营收103.89亿美元，同比增长74%，环比下降3%。非GAAP净利润10.52亿美元，同比增长363.44%，环比增长16.5%。毛利率提升至25.8%。
产能情况：全球有效产能预计约160万辆，2021年底产能有望达160万辆。Model 3/Y产能快速爬坡，Model S/X将逐步恢复。
销量表现：Q1交付18.5万辆，同比增长109%。其中Model 3/Y交付18.28万辆，Model S/X交付0.2万辆。
市场布局：中国销量占比快速提升，预计2021年销量突破30万辆。海外销量增长显著，尤其在欧洲市场。
成本控制：单车成本下降至3.49万美元，毛利率提升至31.3%。研发投入增长，费用率控制良好。

蔚来

财务表现：2021Q1营收79.82亿元，同比增长481%。净亏损4.51亿元，同比缩窄73%。毛利率提升至19%，主要得益于销量提升和高端车型放量。
销量表现：Q1交付超2万辆，同比增长423%。其中ES8交付4516辆，ES6交付8088辆，EC6交付7456辆。
产能规划：NEOPARK合肥项目启动，规划整车年产能100万辆，电池100GWh，预计年产值超5000亿元。
海外布局：3月底在挪威设立销售公司，预计2021年9月交付ES8，2022年ET7进入挪威市场。同时计划在挪威建设四座NIOSpace和完善加电体系。
费用控制：研发费用率降至9%，销售、管理费用率15%。公司计划2021年研发投入达50亿元。

小鹏汽车

财务表现：2021Q1营收29.51亿元，同比增长616%。毛利率提升至11.2%，净亏损7.87亿元，同比缩窄21.05%。
销量表现：Q1交付1.33万辆，同比增长487.4%。预计Q2交付1.55-1.6万辆，全年交付6-7万辆。
产品策略：计划Q4开始交付配备激光雷达的新车型P5，订单量是同期P7的数倍。XPILOT软件收入确认，进一步提升盈利能力。
产能提升：肇庆、广州和武汉三个工厂峰值产能可达50万辆。

风险提示

政策支持及销量不及预期：政策变动可能影响电动车销量，若销量增长不及预期，可能影响盈利能力。

图表说明

图1-图6：展示特斯拉季度营收、净利润、毛利及成本变化，以及资本开支、自由现金流等财务指标。
图7-图16：分析特斯拉分业务收入、毛利率、销量趋势、库存情况及成本控制。
图17-图25：涵盖蔚来和小鹏汽车的财务表现、销量趋势、产能规划及市场布局。
图26-图32：提供蔚来分业务毛利率、净亏损、销量、研发投入及费用变化等关键数据。

总结

2021年第一季度，特斯拉及造车新势力在盈利、销量、产能和市场布局方面均表现出强劲的增长态势。特斯拉盈利水平回升，供应链本土化程度提升，有望在2021年实现销量翻番。蔚来和小鹏汽车通过高端车型放量和新车型推出，显著提升盈利能力。投资建议指出应重点关注特斯拉及新势力产业链，同时关注政策支持和市场拓展对行业的影响。

展开完整摘要