20211022-中泰证券-电力设备新能源行业_特斯拉专题（三）_全球电动智能化浪潮下最具价值车企_42页_2mb

特斯拉专题（三）总结

核心内容

特斯拉在2021年第三季度实现产销量新高，分别为237,823辆和241,300辆，环比分别增长15%和20%，远超市场预期。2021年1-3季度累计产销量分别达到624,582辆和627,350辆，同比增长89%和97%。Model Y成为新的爆款车型，销量同比增长725%，占比从2%提升至6%。特斯拉在全球电动车销量中占比进一步提升至17%，成为全球电动化领头羊。

主要观点

• 销量持续增长：特斯拉在北美、欧洲和中国市场的交付量均实现显著增长，其中北美市场销量占比最高，且在没有补贴的情况下，Model Y和Model 3销量远超竞争对手。
• 盈利能力提升：特斯拉三季度汽车业务收入达到120.57亿美元，同比+58%，环比+18%，毛利率达到30.5%，扣除积分后毛利率为28.8%，盈利能力持续超预期。
• 技术领先与成本优化：特斯拉通过一体式压铸技术、电池日展示的4680电池等技术实现生产效率和成本的双重提升。其技术方向对行业具有示范意义，推动相关零部件的升级与国产化进程。
• 供应链布局清晰：特斯拉供应链涵盖电池、轻量化、热管理、功率器件、智能驾驶等多个领域，其部分零部件尚未国产化，但技术路线具有广泛前景，未来有望实现国产替代。

关键信息

2022年产能与销量预测

• 全球产能提升：2022年特斯拉将新增德国工厂与得州工厂，预计全球产能将大幅提升，2023年总产能将达到210万辆/年。
• 销量预测：2021年特斯拉预计交付量为90万辆，2022年预计为135万辆，年增长率约为50%。

电池技术突破

• 4680电池：特斯拉展示了无极耳4680电池，具有更高的能量密度、更低的成本和更高的功率输出，预计能提升续航16%，成本降低56%。
• 电池生产效率：通过干电极和连续生产技术，特斯拉实现10倍操作工序简化，单线产能可达20GWh，单线产出提升7倍。
• 材料优化：硅基负极材料提升续航20%，目标成本为1.2美元/kWh；高镍无钴正极材料可降低12%的电池包成本。

轻量化与一体化设计

• 压铸技术：Model Y采用一体式压铸工艺，将铸造零件从70个减少至2个，降低20%制造成本，提升轻量化水平。
• 底盘设计：特斯拉在底盘使用压铸铝合金，提升结构强度并减少重量，如副车架、转向节、控制臂等。

热管理与功率器件

• 热管理：特斯拉采用模块化设计，三花智控、银轮股份等是主要供应商，热管理系统预计未来将向模块化方向发展。
• 功率器件：特斯拉使用意法半导体和英飞凌的SiC功率器件，提升逆变效率至90%。国内具备供应能力的公司包括比亚迪、斯达半导等。

智能驾驶与传感器

• 智能驾驶技术：特斯拉采用多目摄像头+77G毫米波雷达+FSD芯片的组合，技术路线具有示范意义。
• 摄像头供应链：主要由索尼、OV、三星等主导，国内公司如舜宇光学、欧菲光、联创电子等正在积极布局。
• 毫米波雷达：目前主要由海外厂商主导，国内公司如华域汽车、德赛西威、雷科防务等开始涉足，但市场渗透率仍较低。

内外饰供应链

• 环保与成本控制：特斯拉注重环保，大量使用合成革替代真皮，同时采用新设计与工艺以降低成本。
• 内外饰供应商：如凌云股份、宁波华翔、华域汽车等，主要供应车身件、饰条、热成型钢件等。

投资建议

• 电池供应链：宁德时代、恩捷股份、贝特瑞、新宙邦等具备技术优势和市场份额。
• 轻量化赛道：伯特利、拓普集团等具备高壁垒和成本优势。
• 热管理与高压电系统：三花智控、银轮股份、斯达半导、比亚迪等公司具备高投资价值。
• 执行器赛道：伯特利、中鼎股份等在国产化进程中具有较大潜力。
• 智能驾驶与传感器：摄像头和毫米波雷达赛道长期看好，推荐关注韦尔股份、欧菲光、联创电子等。

风险提示

• 政策变动：电动车补贴和碳排放政策可能发生变化，影响特斯拉销量及供应链需求。
• 市场竞争：特斯拉供应链公司可能面临其他车企的竞争，影响其市场份额。
• 技术落地：新车型推出和订单情况可能低于预期，影响特斯拉的市场表现。
• 信息准确性：部分供应链标的为分析师判断，以公司公告为准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容可能根据市场变化调整，投资者应自行关注更新信息。