特斯拉：全球电动化浪潮下最具潜力车企，全球产销量快速扩张，国产供应链将迎爆点（新能源汽车）中泰证券-31页_1mb

特斯拉及行业相关公司分析总结

核心内容

本报告对特斯拉及其供应链企业进行了深入分析，认为特斯拉作为电动车市场的领头羊，其市场地位稳固，技术领先，产品畅销，并且具备强大的产能扩张能力。同时，报告也指出特斯拉的国产化进程加速，将为中国相关供应链带来显著收益。分析师建议增持特斯拉相关产业链公司，如宁德时代、恩捷股份、璞泰来等。

主要观点

1. 特斯拉的市场地位与业绩表现

   • 特斯拉是全球电动车市场最畅销的品牌之一，2019年电动车交付量达36.8万辆，同比增长49.78%。
   • 特斯拉的市值在2019年超过1000亿美元，超过通用与福特市值之和，成为美国最有价值车企之一。
   • 2019年营收同比增长14.52%，达到245.78亿美元，尽管净亏损，但Non-GAAP准则下EPS为2.14美元/股，超出市场预期。
   • 4Q19自由现金流环比增长173%，现金流状况显著改善。

2. 特斯拉的技术优势

   • 特斯拉掌握行业领先的三电技术，包括高效电机、高能量密度电池、先进的热管理系统等。
   • Model 3采用永磁开关磁阻电机，能量转换效率达89%，比Model S高6%。
   • Model 3使用松下21700电池，能量密度提升至340 Wh/kg，较18650电池提升约20%。
   • Autopilot系统支持L4级自动驾驶，具备高安全性和可靠性，特斯拉的硬件成本远低于Waymo。

3. 特斯拉的生产与供应链布局

   • 特斯拉采用高度自动化的生产流程，Model 3产线自动化程度达95%。
   • 全球工厂布局逐步推进，柏林工厂预计2021年开始生产，上海工厂产能已超3000辆/周。
   • 国产化率逐步提升，预计2020年底实现Model 3全部零部件国产化替代，上海工厂零部件本地化率已达到30%，计划提升至70%-80%。

4. 特斯拉的商业模式与市场策略

   • 采用直销模式，有效降低库存和成本，提升消费体验。
   • 全球超级充电桩建设加速，预计2020年新增4000个，充电效率大幅提升。
   • 通过OTA升级技术，实现车辆软件持续优化，提升用户体验并节约成本。

5. 投资建议

   • 推荐关注宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、赢合科技、科达利、先导智能、拓普集团、腾龙股份等特斯拉核心供应链企业。
   • 关注新宙邦、当升科技、麦格米特、卧龙电驱、旭升股份等潜在受益企业。

关键信息

• Model 3销量：2019年销量达300,885辆，同比增长106.02%，是特斯拉最畅销车型。
• 超级充电桩V3：充电功率达250kW，5分钟可行驶121公里，大幅缓解续航焦虑。
• Model Y：预计2020年第一季度末开始交付，规划年产能达50万辆。
• 国产化：预计2020年底实现Model 3零部件国产化，供应链将深度受益。
• 现金流改善：4Q19自由现金流为10.13亿美元，环比增长173%，经营性现金流净额为14.25亿美元。
• 股权激励：CEO马斯克持有约22.46%股份，新批准的10年期CEO绩效激励方案深度绑定公司业绩与高管利益。

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 竞争加剧导致产品价格大幅下降风险

行业表现与对比

• 全球电动车销量排名：Model 3连续两年稳居全球第一，销量约为第二名的2.7倍，约为第三名的4.3倍。
• 美国市场：Model 3销量158,925辆，占美国电动车销量的58.34%。
• 中国新能源车销量：Model 3排名第八，销量约29,389辆。
• 电动车能耗与续航对比：Model 3的能耗优于大多数竞品，续航里程领先行业。

供应链受益企业

• 宁德时代：预计成为Model 3电池供应商，受益于特斯拉的全球产能扩张。
• 恩捷股份：为特斯拉提供电池隔膜，受益于国产化趋势。
• 璞泰来：供应负极材料，受益于特斯拉电池升级。
• 三花智控：供应空调压缩机，受益于特斯拉产品线扩展。
• 宏发股份：供应电子控制单元，受益于特斯拉自动化产线。
• 赢合科技：提供电池生产设备，受益于特斯拉产能扩张。
• 科达利：供应电池外壳，受益于特斯拉国产化。
• 先导智能：提供自动化设备，受益于特斯拉生产自动化。
• 拓普集团：提供汽车零部件，受益于特斯拉产品多样化。
• 腾龙股份：提供汽车零部件，受益于特斯拉产品多样化。
• 新宙邦：供应电池电解液，受益于特斯拉电池需求。
• 当升科技：供应正极材料，受益于特斯拉电池技术升级。
• 麦格米特：供应电池管理系统，受益于特斯拉技术发展。
• 卧龙电驱：供应电机，受益于特斯拉三电技术。
• 旭升股份：供应汽车零部件，受益于特斯拉产品线扩展。

技术对比与竞争力

• 电机类型：Model 3采用永磁开关磁阻电机，相较其他类型更高效、更紧凑、成本更低。
• 电池技术：Model 3使用21700电池，能量密度更高，成本更低，优于其他车型。
• 热管理系统：特斯拉采用液冷系统，提升电池寿命与效能。
• Autopilot系统：特斯拉在自动驾驶领域处于领先地位，具备高安全性和性价比。
• 软件升级：特斯拉通过OTA升级提升用户体验，降低维护成本，提升市场竞争力。

未来展望

• 产能扩张：预计2020/21年特斯拉总交付量约66万、110万辆，是全球产量扩张最快的整车企业之一。
• 产品线扩展：Model Y、Cybertruck、Roadster、Semi Truck等新车型将逐步推出，进一步拓展市场。
• 自动驾驶：随着自动驾驶功能的完全放开，特斯拉产品的附加值将显著提升，增强其市场竞争力。
• 全球化布局：特斯拉在全球市场持续扩张，进一步巩固其在电动车行业的领先地位。

总结

特斯拉凭借技术优势、高效生产、优质产品和全球布局，成为电动车市场的领头羊。其国产化进程加速，将为中国供应链带来显著收益。分析师建议增持特斯拉及其核心供应链企业，同时关注其未来产品线和自动驾驶技术的发展潜力。然而，新能源汽车政策、销量及竞争情况仍为潜在风险。