特斯拉专题（三）：全球电动智能化浪潮下最具价值车企_42页_2mb

特斯拉专题（三）总结

核心内容

特斯拉在2021年第三季度展现出强劲的产销能力和盈利能力，成为全球电动化浪潮下的领头羊。其Model Y在2021年1-9月销量大幅增长，成为新的爆款车型。此外，特斯拉在全球电动车销量占比进一步提升至17%，并在北美和欧洲市场占据显著份额。2022年，特斯拉将全面投产新工厂，进一步扩大其在SUV、皮卡等新车型市场的销售。

主要观点

• 销量增长：2021年第三季度，特斯拉产销量分别达到237,823辆和241,300辆，同比和环比均显著增长。Model Y成为新爆款，销量占比提升至6%。
• 盈利提升：特斯拉三季度汽车业务收入120.57亿美元，毛利率达到30.5%，扣除积分后毛利率为28.8%，显示出其盈利能力的持续增强。
• 技术进步：特斯拉采用一体式压铸技术，将Model Y的车身结构零件从70个减少至2个，大幅降低制造成本并提升车身稳定性。
• 新工厂投产：2022年特斯拉将新增德国和得州工厂，预计全球产能将提升至210万辆/年。同时，Cybertruck和Semi等新车型也将陆续投产。
• 电池技术：特斯拉展示了无极耳4680电池技术，提高了能量密度、功率并降低了成本。此外，其电池供应链涉及松下、LG能源及宁德时代等。

关键信息

2021年特斯拉销量表现

• 2021年1-3季度累计产销量分别为624,582辆和627,350辆，同比分别增长89%和97%。
• Model Y销量达到248,265辆，同比增加725%，成为第二畅销电动车。

2022年特斯拉销量预测

• 2022年全球交付量预计为135万辆，其中北美、欧洲、中国及其他地区分别为48万辆、29万辆、48万辆和10万辆。

电池技术发展

• 无极耳4680电池提升续航16%，成本降低56%，投资减少69%。
• 特斯拉计划2022年自产电池产能达到100GWh，2030年达到3TWh。

供应链分析

• 电池系统：松下、LG能源、宁德时代是主要供应商。
• 热管理系统：三花智控、银轮股份等为主要供应商。
• 功率电子器件：意法半导体和英飞凌是特斯拉的主要供应商，国产替代空间大。
• 智能制动系统：博世是特斯拉的供应商，国内厂商如伯特利和华域汽车也开始量产。
• 摄像头与CMOS：索尼、OV和三星占据主要市场份额，国内公司如舜宇光学、欧菲光、联创电子等在车载摄像头领域有布局。
• 毫米波雷达：主要由博世、大陆集团、海拉等海外公司主导，国内厂商如华域汽车、德赛西威、海康威视等正在逐步进入市场。
• 内外饰：特斯拉注重环保和成本控制，大量使用合成革和新工艺，内饰和外饰的供应链主要由国内企业如新泉股份、岱美股份、宁波华翔等提供。

投资建议

• 电池供应链：看好宁德时代，以及恩捷股份、贝特瑞、璞泰来、新宙邦等材料公司。
• 轻量化赛道：看好伯特利和拓普集团，它们在轻量化底盘领域具备高壁垒和成本优势。
• 热管理与高压电系统：三花智控、银轮股份是主要标的，IGBT和高压直流继电器赛道看好斯达半导和比亚迪。
• 执行器赛道：伯特利和中鼎股份（空气悬挂）具备国产化潜力。
• 传感器赛道：摄像头赛道格局清晰，建议关注韦尔股份、欧菲光、联创电子等；毫米波雷达国产化刚起步，长期潜力大。

风险提示

• 政策变动：电动车购置补贴和碳排放政策可能不利。
• 供应链竞争：特斯拉供应链公司可能面临市场份额变化的风险。
• 销量不及预期：特斯拉销量可能不如预期，影响供应链需求。
• 技术迭代：电池和软件技术的快速变化可能影响投资回报。
• 信息准确性：报告内容基于公开资料和分析师判断，可能存在偏差。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开资料和分析师研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。