电动车行业点评：特斯拉及造车新势力，一季度盈利水平回升，21年高增长可期，供应链受益-20210520-东吴证券-27页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2021年第一季度特斯拉及造车新势力（蔚来、小鹏汽车）的经营情况、盈利表现、产能布局及未来展望。整体来看，电动车行业在2021年Q1呈现出良好的增长态势，尤其是特斯拉及新势力企业通过优化成本结构、提升产品竞争力和扩大产能，推动了盈利水平的回升和销量的快速增长。

盈利水平回升：特斯拉2021年Q1营收103.89亿美元，同比增长74%，环比下降3%。非GAAP净利润达10.52亿美元，同比增长363.44%，环比增长16.50%。
毛利率提升：汽车业务毛利率提升至25.8%，同比和环比分别增长1.42pct和2.40pct，降本效果显著。
产能爬坡：美国工厂Model3/Y产能实现50万辆，ModelS/X产能10万辆；中国工厂年产能达45万辆，国产ModelY开始交付，产能迅速爬坡；柏林、德州工厂设备开始调试，预计2021年下半年产能将按计划释放。
长期增长预期：特斯拉预计长期销量复合年增长率达50%，2021年全球销量有望翻番至100万辆。
软件收入确认：XPILOT软件收入首次确认，推动盈利提升。
订单与递延收入：在手订单维持高位，递延收入预计将进一步增厚利润。
价格策略：Q1单车售价有所下降，但Q2将因新车型交付和价格调整而回升。

营收与毛利率提升：2021年Q1营收29.51亿元，同比增长616%；毛利率提升至11.2%，环比增长6.6pct。
净亏损缩窄：净亏损7.87亿元，同比和环比分别缩窄21.05%和0.11%。
销量增长：Q1交付13340辆车，同比增长487.4%，环比增长2.9%；预计Q2交付1.55-1.6万辆，全年预计交付6-7万辆，对应增速122-159%。
软件收入确认：XPILOT软件收入首次确认，为盈利带来新增长点。
产能布局：肇庆、广州、武汉三个工厂峰值产能可达50万辆。

特斯拉：
- 2021年Q1全球交付18.5万辆，其中Model3/Y交付18.28万辆，ModelS/X交付0.2万辆。
- 单车售价下降，但Q2将因新车型交付和价格调整而回升。
- 供应链本土化程度提升，国内电池装机量达4.37GWh，宁德时代供应占比达54.72%。
- 自制电池产能达10GWh，计划2022年开始大批量量产。
蔚来：
- 2021年Q1营收79.82亿元，净亏损4.51亿元，同比和环比分别缩窄73%和68%。
- 单车平均收入36.92万元，成本29.11万元，毛利7.81万元。
- 高端车型放量显著，推动毛利率提升。
- 启动海外布局，挪威市场将成为其重要市场。
小鹏汽车：
- 2021年Q1营收29.51亿元，净亏损7.87亿元，同比和环比分别缩窄21.05%和0.11%。
- 单车平均收入17.74万元，成本13.28万元，毛利4.46万元。
- 预计全年交付6-7万辆，增速122-159%。
- 计划Q4起交付配备激光雷达的新车型P5，目前在手订单量是P7的数倍。

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