20210825-光大证券-海底捞-06862.HK-2021年中报点评_员工成本影响利润_持续关注翻台率修复_4页_640kb

海底捞 (6862.HK) 2021年中报总结

核心内容

海底捞于2021年中报实现营业收入200.94亿元，同比增长105.87%，归母净利润0.95亿元，实现扭亏为盈。整体业绩表现超出市场预期，但经营压力依然存在，主要来自员工成本上升、翻台率修复缓慢以及疫情反复的影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，海底捞实现营业收入200.94亿元，同比增长105.87%；归母净利润0.95亿元，同比扭亏为盈，业绩落在业绩预告上限。
• 业务结构：公司主营业务中，海底捞门店收入占比最大，达到194.19亿元，同比增长112%；其他餐厅、外卖业务和调味品及食品销售分别增长663%、-16%和15%。
• 开店速度放缓：2021年上半年新增门店299家，门店总数达1597家，全年开店数量预计为460家，低于市场预期。
• 翻台率与同店销售：整体翻台率降至3.0次/天，同比下降0.3次/天；同店销售表现分化，一线城市下滑3.3%，二线城市下滑0.7%，三线及以下城市下滑4.8%，大陆以外城市下滑3.4%。
• 员工成本上升：员工成本占比达35.6%，环比增加5.9个百分点，主要由于员工薪酬上调20%及人员扩张。
• 利润承压：净利率仅为0.5%，同比扭亏为盈但环比下降6.3个百分点，主要受员工成本及汇兑损失影响。
• 经营策略调整：公司持续优化经营结构，包括细化KPI考核、采用大小区管理模式，以提升新店运营效率。
• 第二增长曲线：公司积极布局新业务，如Hi捞小酒馆已在北京开业，并设立新部门探索年轻态赛道。
• 盈利预测：公司下调2021-2023年EPS预测分别为0.23元、0.58元和0.69元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 新店经营改善不及预期
• 疫情反复或控制不及预期
• 食品安全问题

公司战略与调整

• 门店管理优化：采用大小区管理模式，提高管理效率。
• KPI考核细化：新增翻台率、成本控制、员工流失率、会员复购率等考核指标。
• 开店速度控制：全年开店数量预计为460家，较此前市场预期有所降低。
• 新业态布局：推动Hi捞小酒馆等第二增长曲线，探索年轻态市场。

市场表现

• 股价表现：截至2021年8月25日，股价为27.95港元。
• 总股本与市值：总股本为54.59亿股，总市值为1525.79亿港元。
• 市场波动：近3个月换手率为19.18%，股价表现相对低迷。

估值与评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值方法：报告指出估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：详见文档

估值与评级体系

法律声明

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公司信息

• 总部地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

海底捞在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，扭亏为盈，但其业绩仍面临翻台率修复缓慢、员工成本上升和疫情反复等挑战。公司通过调整门店管理结构、优化KPI考核体系和控制开店速度来应对当前经营压力，同时积极布局第二增长曲线，如Hi捞小酒馆，以寻求新的增长点。尽管利润端承压，公司仍维持“增持”评级，建议投资者关注新店翻台率的改善情况。