20230405-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞点评报告_控费效果显著_23年逐步恢复扩张_4页_1mb

海底捞（06862）点评报告总结

核心内容

2023年4月5日发布的报告指出，海底捞在2022年实现扭亏为盈，主要得益于门店优化、外送业务拓展及票据回购带来的非经常性收益。尽管受疫情和门店数量调整影响，营收同比下滑，但费用端控制良好，降本增效效果显著。报告维持“买入”评级，预计公司未来三年营收和净利润将稳步增长，P/E逐步下降。

主要观点

• 扭亏为盈：2022年公司实现净利润16.4亿元，较上年亏损32.48亿元大幅改善。
• 控费效果显著：费用优化程度超过营收收缩，公司通过门店优化、产品创新和供应链整合实现降本增效。
• 外送业务增长：外卖业务营收同比激增103.26%，占比提升至4.1%，公司新设社区营运部推动外送业务发展。
• 门店优化与扩张：实施“啄木鸟”计划关停50家门店，但预计2023年将逐步恢复扩张。
• 单店效率提升：新产品推出推动人均消费增长，尽管受疫情影响翻台率有所下降，但整体表现稳健。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为443/501/535亿元，归母净利润分别为34.2/45.2/50.0亿元，P/E分别为29/22/20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司短期边际改善，中长期发展可期。

关键信息

收入端分析

• 2022年营收：310.39亿元，同比下滑20.61%，低于预期。
• 餐厅经营业务：289.4亿元，同比下滑22.92%，占收入比93.3%。
• 外卖业务：12.8亿元，同比激增103.26%，占收入比4.1%。
• 外送餐厅数量：从年初的少于450家增长至1400家以上。

成本端分析

• 原材料成本：129.06亿元，同比下滑25.15%，占收入比41.58%。
• 员工薪酬：102.4亿元，同比下滑26.60%，占收入比32.99%。
• 物业租金及相关开支：2.74亿元，同比下滑7.5%，占收入比0.88%。
• 水电开支：10.48亿元，同比下滑24.38%，占收入比3.38%。

财务数据预测

财务比率分析

投资建议

• 短期：线下餐饮逐步复苏，门店经营边际改善，预计2023年第一季度翻台率将显著提升。
• 中长期：门店优化和扩张将提升整体经营效率，推动公司进入新的发展阶段。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 消费市场整体疲软可能对公司营收造成影响。
• 食品安全事件可能对品牌形象和业务带来风险。

股票基本信息

分析师信息

• 谢晨：执业证书号 S1230521070004，邮箱 xiechen@stocke.com.cn
• 陈磊：执业证书号 S1230521090002，邮箱 chenlei01@stocke.com.cn

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明

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