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海底捞 (6862.HK) 2021 年上半年业绩预告点评总结

核心内容

海底捞于2021年7月25日发布中期业绩预告，预计2021年上半年营业收入约200亿元，同比增长104%；净利润0.8-1.0亿元，实现扭亏为盈，而2020年上半年净利润为-9.65亿元。公司对2021年上半年的业绩表现进行了分析，并调整了盈利预测及评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年业绩低于市场预期，主要由于大陆地区门店恢复速度偏慢，翻台率约3.3，疫情反复及海外疫情持续影响门店经营。
• 利润承压因素：
  • 新开门店数量约300家，每家涉及较高的装修及前期置办费用。
  • 新店爬坡期延长，导致盈利周期拉长。
  • 2020年9月底员工薪资上调约20%，增加了员工成本。
  • 上半年有汇兑损失，扣除汇率因素后，预计实现利润约1.8亿元。
• 门店运营改善：公司细化了考核内容，新增翻台率、成本控制、员工流失率、会员复购率等经济指标。同时，对新开店进行更严格的管控，预计下半年开店速度将显著放缓，全年开店预测下调至485家。
• 组织架构调整：公司恢复大小区管理模式，大区经理负责制度及流程制定、产品定价与创新，小区域经理专注门店运营与现场辅导，以提升管理效率。
• 创新持续推进：在产品层面，成立创新委员会推动新品研发；在技术层面，引入洗碗机等自动化设备，优化人员结构并降低员工工作强度。
• 盈利预测调整：公司下调2021-2023年EPS预测至0.36/0.67/0.83元，原预测为0.98/1.32/1.60元。评级下调至“增持”。
• 估值与市场表现：当前股价为41.65港元，总市值为2273.67亿港元。2021年上半年股价相对走势为18.28%，绝对收益为12.87%。

关键信息

财务数据预测

资产负债表预测

现金流量表预测

风险提示

• 新店经营改善不及预期
• 疫情反复或控制不及预期
• 食品安全问题

评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 行业及公司评级体系：
  • 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件

市场数据

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