20240516-浦银国际证券-海底捞-06862.HK-翻台率趋势好于预期_但当前估值_高处不胜寒__7页_1mb

报告摘要

1. 研究报告与评级

泸银国际研究公司报告

• 标题： 海底捞（6862HK）— 翻台率趋势利好但估值仍存下行风险

• 我们维持“持有”评级，但认为当前估值较高，面临较大下行压力。

关键评价点

• 海底捞今年初至今翻台率恢复较好，优于餐饮同行，2024年全年翻台率有望超过4倍。
• 客单价稳步提升，预计2024年全年维持在约102元水平。
• 1-2024年经营利润率同比增长乏力或承压，2024年全年有望因经营杠杆有所扩张。
• 新开门店于下半年集中，预计同比为“个位数百分比”，重在二线城市加密。
• 投资风险包括行业竞争加剧、海底捞品牌力下降、人工成本大幅上升。

核心观点

翻台率恢复好于预期，但估值承压（11x2024EEV/EBITDA、20x2024EP/E，高于同业），维持“持有”评级，但距离目标价格仍有风险。未来股价走势取决于下半年同店增长、费用率控制。

图表摘要（财务预测与估值）

• 营业收入（2024-2026年）：336%、130%、73%增长
• 归母净利润（2024-2026年）：1746%、115%、85%增长
• PE（2024年）：22X，估值相对平稳
• 目标价（港元）：225港元，涨幅+103%
• ROE（2024年）：418%，水平稳定

2. 同行比较

文中还列出了其他餐饮品牌或零售巨头如李宁、安踏、北京燕京啤酒、蒙牛乳业等的研究覆盖和评级，目标价区间差异明显（从65港元买入到194元买入），行业估值普遍较高，但乐观情景或悲观情景下的不同市值估值假设更能揭示分析师之间的不确定性。

同行较重要公司数据对比（目标价、评级）

• 海底捞 (6862HK)：

  • 当前价204.5港元；

  • 目标价225港元；

  • 评级“持有”。

• **瑞幸咖啡 (9958HK)：**目标价186港元，评级“买入”。

• **百胜中国 (2027HK)：**多家机构发布目标价和评级，相对估值并不稳定。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧，海底捞品牌力下降风险。

• 人工成本大幅上升可能导致经营利润压力。

解释

持有评级表示分析师预期其在近12个月内表现与行业持平，不宜积极买入或卖出。估值高企则意味着市场承压空间较小，股价可能面临较大压力。