20220427-浙商证券-国防装备行业点评_行业估值已近历史底部；建议加配国防军工_5页_805kb

国防装备行业总结

核心内容

国防装备行业在2022年4月27日的市场调整中，估值已接近历史底部。中证国防指数年初以来累计下跌45%，当前整体PE-TTM为38倍，为2014年以来最低点，具备良好的中长期配置价值，建议投资者加配国防军工板块。

主要观点

1. 国防军工行业具备高确定性和高成长性

• “十四五”期间：主要产品大订单已下达，未来或有追加订单，军机终端产品预计保持20%以上的复合增速，导弹、发动机、信息化、原材料等配套产业链增速更高。
• “十五五”期间：国防建设目标明确，如“2027”建军目标和“2035”实现国防军队现代化，若中国GDP超越美国，国防实力需与之匹配，行业成长空间广阔。
• 长期趋势：未来十年乃至更长周期内，国防建设任务艰巨，产业链将通过“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等机制实现提质增效。

2. 行业具备较强韧性，具比较优势

• 地缘政治影响：俄乌冲突引发多国军费提升，世界或进入新一轮军备扩张期，国防军工内循环程度高，受影响可能性小。
• 新冠疫情应对：军工企业大多可豁免停工停产，产业链上下游积极保障生产交付，业绩确定性强，相比其他行业更具比较优势。

3. 行业核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品”

• 内生：国防军工在“百年变局”下需求稳定，行业成长确定性强，运行效率和盈利能力有望提升。
• 外延：国企改革推动国防资产证券化和核心军品重组上市，关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业等集团重组进程。
• 外贸：中国战斗机、无人机、教练机、坦克等具备全球竞争力，近期军贸利好频传，未来有望在国际军备扩张和俄罗斯制裁背景下进一步拓展市场。
• 民品：在俄乌冲突背景下，自主可控成为重要方向，国防军工企业将加快在民航大飞机、发动机等民品领域的布局。

关键信息

行业估值与投资建议

• 中证国防指数当前PE-TTM为38倍，为2014年以来最低点，具备中长期配置价值。
• 军工重点个股2022年归母净利润整体增速约41%，对应PE估值为32倍，性价比较高。

推荐子行业与标的

1. 主机厂

• 推荐标的：中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶
• 逻辑：受益于规模效应、精细化管理和国企改革，业绩弹性较大

2. 原材料及核心配套

• 推荐标的：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特
• 逻辑：看好高温合金、复合材料、组件级配套等高壁垒、高稀缺细分赛道

3. 导弹及信息化

• 推荐标的：紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防
• 逻辑：受益于军品交付需求和信息化升级，具备高成长性

风险提示

• 股权激励与资产证券化节奏低于预期
• 重要产品交付进度不及预期

行业评级

• 国防行业评级：看好
  行业指数在报告日后6个月内预计相对于沪深300指数上涨10%以上。

投资建议说明

• 投资建议基于行业分析和估值逻辑，不构成具体投资决策，需结合投资者自身情况综合考量。

联系信息

• 分析师：邱世梁（S1230520050001）、王华君（S1230520080005）
• 联系人：吴帆（电话：15618114575，邮箱：wufan@stocke.com.cn）
• 相关报告：
  • 【浙商国防】2022年度策略：内生外延双轮驱动，确定成长后来居上-20211231
  • 【浙商国防】俄乌冲突强化军工“内生外延、军品民品、内需外贸”逻辑-20220315
  • 【浙商国防】国防军工：央企下属上市公司股权激励有望加速推进-20220222
  • 【浙商国防】“国企改革三年行动”将迎收官之年，关注有望受益标的-20211031
  • 【浙商国防】国防装备：陆军装备部倡议“三高一低发展”；持续力推国防主机厂-20210823
  • 【浙商国防】国防装备：主机厂或到账大额订单预付款，利好全产业链-20210609
  • 【浙商国防】军工资质重大调整：降低准入门槛；主机厂盈利能力将获提升-20210607

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并结合自身情况决策。